德邦证券：给予华峰化学买入评级

2021-10-25德邦证券股份有限公司李骥,任杰对华峰化学进行研究并发布了研究报告《2021三季报点评：氨纶高景气延续，单季度业绩持续创新高》，本报告对华峰化学给出买入评级，当前股价为12.49元。

　　华峰化学(002064)
　　事件： 10 月 24 日， 公司发布 2021 年三季度报告， 2021 前三季度公司实现营业收入 210.16 亿元，同比增长 111.4%；实现归母净利润 61.27 亿元，同比增长393.6%，扣非归母净利润 60.80 亿元，同比增长 415.8%。
　　单季度业绩持续创新高，费用端控制较好。 2021 年前三季度公司实现归母净利润61.27 亿元，同比大幅增长 393.6%， 其中 Q3 单季度实现归母净利润 22.76 亿元，同比大幅增长 295.0%，再创历史新高，主要得益于三季度以来公司主营产品氨纶持续高景气。 2021 前三季度公司销售毛利率 39.16%，同比提升 15.43pct；销售净利率 29.15%，同比提升 16.67pct。 期间费用率呈下降趋势，其中销售费用率0.50%，同比下降 2.62pct；管理费用率 1.35%，同比下降 0.81pct；财务费用率0.07%，同比下降 0.77pct。
　　氨纶行业维持高景气，公司新增 4 万吨产能将贡献业绩增量。 据中纤网数据，2021Q1-Q3 氨纶 40D 市场均价 6.60 万元/吨，同比上涨 127.8%；氨纶 40D 价差3.19 万元/吨，同比上涨 111.5%。 公司重庆基地新增 4 万吨氨纶产能于 2021 年 8月进入调试阶段，随着新增产能陆续释放，预计将为公司带来新的业绩增量。此外，公司计划投资 43.6 亿元（其中定增 28 亿元）在重庆基地扩建 30 万吨氨纶产能，已于 2021 年 9 月取得不动产证书，随着该项目的稳步推进， 公司的生产规模将不断扩大，龙头地位将进一步稳固。
　　己二酸供需格局改善，公司作为行业龙头持续受益。 据卓创资讯数据， 2021Q1-Q3己二酸市场均价 10150 元/吨，同比上涨 52.5%； 其中 2021Q3 己二酸市场均价10800 元/吨， 同比上涨 76.1%， 环比上涨 6.2%。 PA66 关键原材料己二腈突破国外技术封锁， 逐步实现国产化，国内 PA66 产能将实现大幅提升；“限塑令”全面施行推动可降解塑料需求快速增长，目前国内 PBAT 产能规划超过 800 万吨；己二酸下游 PA66 和 PBAT 需求快速增长，行业供需格局改善。 公司为全球己二酸行业龙头，现有产能 73.5 万吨/年，未来规划产能近乎翻倍，市场份额将不断提升。
　　投资建议： 考虑到氨纶行业维持高景气，公司盈利水平不断提升， 继续上调公司盈利预测， 预计公司 2021-2023 年每股收益分别为 1.74、 1.81 和 1.89 元，对应 PE分别为 7、 7 和 7 倍。参考 SW 化学纤维板块当前平均 16 倍 PE 水平，考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势，继续巩固保持各细分领域的龙头地位， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 项目投产不及预期；下游需求不及预期；原料及产品价格波动风险

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.0；证券之星估值分析工具显示，华峰化学（002064）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。