2021-10-25万联证券股份有限公司周春林,郝占一对福莱特进行研究并发布了研究报告《点评报告:盈利水平稳定,Q4涨价业绩可期》,本报告对福莱特给出买入评级,当前股价为50.61元。
福莱特(601865)
报告关键要素:
公司发布2021年三季报,前三季度实现营收63.37亿元,同比+57.78%;归母净利润17.17亿元,同比+111.5%。
投资要点:
Q3业绩稳定,控费成效显著:分季度来看,公司Q3单季实现营收23.09亿元,同比+51.89%;归母净利润4.56亿元,同比+29.89%。业绩大幅上涨的主要原因系公司光伏玻璃产能大幅增加,Q3公司实际产能约9000t/d,较去年同期提升80%。另一方面,公司费用率显著下行,其中销售费用率4.14%,环比-1.94pct;管理费用率2.09%,环比-0.42pct;研发费用率4.47%,同比-0.97pct。
原材料上涨成本承压,利润水平依然稳定:原材料价格大幅上涨影响公司盈利水平。根据百川数据,目前重质纯碱价格均价已经超过3600元/吨,Q3均价约2440元/吨,较Q2提升约30%,预计影响毛利率2-3pct,公司Q3综合毛利率为31.7%,环比-5.7pct,我们估计光伏玻璃毛利率约为29%。但同时光伏玻璃价格于9月份开始回升,目前3.0mm价格上涨至30元/平米,对冲部分原材料涨价影响,在价格持续回升的情况下,我们认为四季度公司利润水平仍会保持稳定。
产能稳步扩张,未来高成长:下游需求高增长,公司保持高扩产节奏维持市占率。考虑冷修等因素,预计公司22-23年名义产能为19700/24800吨/天,产能三年复合增速高达57%。目前公司在手长单充足,与下游龙头客户深度绑定,结合公司成本端优势,我们认为公司利润将保持高速增长。
盈利预测与投资建议:目前光伏玻璃价格反弹超预期,我们小幅上调21年盈利预测,预计公司21-23年实现营业收入分别为105.36/180.52/226.73亿元,归母净利润23.18/34.20/42.11亿元,EPS分别为1.08/1.59/1.96元/股,结合光伏下游需求高增长,我们认为公司未来业绩确定性较强,维持买入评级。
风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级13家,增持评级5家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为61.73;证券之星估值分析工具显示,福莱特(601865)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。