天风证券：给予恩捷股份买入评级

2021-09-01天风证券股份有限公司孙潇雅对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《龙头地位稳固，二季度规模效应再显》，本报告对恩捷股份给出买入评级，其2021-09-01收盘价为271.31元。

　　恩捷股份(002812)
　　2021H1 实现收入 33.94 亿元，同比增长 136%，归母净利润 10.50 亿元，同比增长 227%，扣非净利润 9.84 亿元， 同比增长 268%。毛利率 47.3%，同比提升 7.4pct，净利率 32.6%，同比提升 8.4pct。
　　2021Q2 公司实现收入 19.5 亿元，同增 120%，环增 35%；归母净利润 6.18亿元， 同增 237%，环增 43%； 扣非净利润 5.79 亿元，同增 257%，环增 43%。综合毛利率 46.4%，同比提升 11.1pct，环比下降 2.1pct。
　　费用端， H1 三费率（销售+管理+财务）低至 11.8%，同比下降 6.5pct。 其中销售费用率下降 1.8pct，管理费用率下降 1.8pct，财务费用率下降3.4pct，我们认为这主要是由于收入规模的扩大带来的降本效应。
　　21H1 子公司上海恩捷净利润 9.67 亿元，同比提升 332%，净利润的增加主要来源于隔膜出货量的增加， 公司表示 21H1 隔膜出货约 12 亿平米。
　　公司在上半年实现量利齐升， 考虑到产业链高景气度和产能加速释放， 我们上调公司 21-23 年归母净利润至 26/40/57 亿元（此前预测为 21-23 年20/28/42 亿元），对应估值 98、 63、 44X，维持“买入评级”。
　　风险提示： 产能释放不及预期，下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期