国盛证券：给予捷佳伟创增持评级

2021-08-29国盛证券股份有限公司姚健,王磊,杨润思对捷佳伟创进行研究并发布了研究报告《上半年业绩亮眼，HJT设备有望迎来加速》，本报告对捷佳伟创给出增持评级，其2021-08-27收盘价为194.7元。

　　捷佳伟创(300724)
　　事件：捷佳伟创发布2021年半年度报告。
　　上半年业绩表现亮眼，规模效应带来费用率显著下降。2021年上半年，公司实现营收26.24亿元，同比增长38.62%；实现归母净利润4.58亿元，同比增长83.70%；实现扣非归母净利润4.25亿元，同比增长80.24%；报告期内产生的经营活动现金流净额为5.46亿元，同比增长169.49%，业绩表现亮眼。报告期内，公司销售、管理费用率分别为1.14%、1.69%，分别同比下降0.89pcts、0.39pcts，随设备出货规模增长，规模效应带来的降费效果显著。
　　收入先行指标持续增长，有望推动公司业绩稳定释放。截止报告期末，公司存货为46.13亿元，同比增长46.87%，相较2020年底增长20.66%。当前存货结构中发出商品占比为62.69%，完成设备交付后，将逐步确认为收入。报告期末，公司合同负债金额为37.49亿元，全部为预收商品款，同比增长43.80%，新增订单的持续增加有望推动未来公司业绩稳定释放。
　　研发投入持续增加，加速新技术产业化，首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线，有望强化公司竞争力。报告期内，公司研发费用为1.35亿元，同比增长141.26%，持续加速推进新一代电池技术研发。8月18日，根据捷佳伟创公司公众号，公司首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线，同时也属于全球首次。目前，异质结电池用非晶硅镀膜设备主要为板式PECVD，相比之下，管式PECVD具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点，适用于大批量电池生产线。公司是全球首家完全自主开发的异质结电池解决方案设备提供商，此次管式工艺电池的顺利下线，有望积极推动异质结技术降本增效，进一步加强公司在异质结电池设备领域的竞争力。
　　集成电路湿法设备成功交付，积极向半导体领域延伸。根据公司公众号，公司2019年成立半导体湿法工艺研究室开始进行设备研发，2021年7月21日，成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产，实现向半导体领域的延伸。此外，公司在研项目包含用于MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备，涵盖了集成电路200mm以下近70%湿法工艺步骤，有望推动国家集成电路装备国产化，打开公司设备业务的成长空间。
　　盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润10.07/13.09/17.44亿元，对应PE估值60.3/46.3/34.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，新技术导入不及预期。