国金证券：给予深圳燃气增持评级

2021-08-27国金证券股份有限公司牛波对深圳燃气进行研究并发布了研究报告《增长符合预期，进军光伏领域》，本报告对深圳燃气给出增持评级，其2021-08-27收盘价为10.93元。

　　深圳燃气(601139)
　　业绩简评
　　8月25日，深圳燃气发布半年报，2021上半年实现营收、扣非归母净利润分别为96.36亿元、8.42亿元，分别同比增长51.20%、39.78%；较2019年上半年分别增长46.38%、46.43%。
　　经营分析
　　需求高景气，管道燃气稳定增长：上半年，实现管道燃气供应25.51亿立方米，同比增长47.94%，在深圳、深圳外供给增速分别为30.13%和55.57%。1）上半年，广东用电量全国第一，用电增速十年新高，超过20%；水电供给不足，广东火电发电量同比增长41%，其中燃气发电增速超过37%。需求端高景气，公司在深圳地区电厂气销量增长44.56%。2）未来水电供给端边际改善，可再生能源并网比例增加，火电增速会有所放缓，但下游用电持续高增，且煤价处于高位，判断未来气电的需求将保持较高景气度，公司管道燃气业务将保持相对稳定增长。
　　拓展创新增值，赋能传统业务：上半年，公司智慧服务相关收入达2.16亿元，同比增长151.33%。看好因数据利用、多实验项目落地成果对客户端的赋能；收购带来的燃气设备制造业务，也会对业务带来协同效应。
　　收购斯威克，进军光伏领域：8月3日，公司发布《关于收购斯威克的公告》，收购完成后，深圳燃气持有斯威克50%股权，成为斯威克控股股东。1）斯威克是全球领先的光伏胶膜供应商，2020年，斯威克胶膜出货2.53亿平，市占率17.81%，位居全球第二。其下游优质客户包括晶科、晶澳、隆基、协鑫等全球前十的组件厂商。2）深圳燃气以18亿对价收购斯威克50%股权，按斯威克2020年净利润2.56亿元计算，估值仅为14倍PE。3）公司现金流充沛，进军光伏领域，有望打开成长空间，提升估值中枢。
　　投资建议
　　收购尚未发生，暂不考虑。预计21-23年扣非归母净利润为17.9/22.0/26.9亿元，上调21-22年净利润7.2%/16.4%。对应EPS为0.62/0.77/0.94元，当前股价对应PE为15.5/12.7/10.4倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　上游气价波动对公司管道燃气、液化石油气销售带来的风险；广东地区电量供给改善，对气电的需求增速可能会有所放缓。