西部证券：给予固德威买入评级

2021-08-26西部证券股份有限公司杨敬梅对固德威进行研究并发布了研究报告《2021年半年报点评：全球户用逆变器龙头，21H1业绩符合预期》，本报告对固德威给出买入评级，其2021-08-26收盘价为441.0元。

　　固德威(688390)
　　核心结论
　　事件：公司发布2021年半年报。截止2021年上半年，公司实现营业收入约10.87亿元，同比增加84.89%；实现归母净利润约1.53亿元，同比增加29.66%。业绩符合预期。
　　户用逆变器龙头，21Q2盈利能力小幅下滑。21Q2公司实现营收6.43亿元，同比+75.94%，环比+44.49%，归母净利润0.83亿元，同比+3.23%，环比+18.57%。其中，由于二季度芯片短缺，加之大宗商品原材料价格上涨、疫情影响运费上涨及汇率影响，21Q2盈利能力环比小幅下滑。21Q2毛利率为32.89%，环比-4.92pct。
　　优质逆变器供应商，21H1海外销量仍保持较高占比。2021年H1公司产品已批量销往全球多个国家和地区。逆变器出货量约为23.85万台，公司境外逆变器出货量约为15.65万台，占比约65.62%；境内逆变器出货量约为8.20万台，占比约34.38%，预计全年出货海外占比可达70%。其中，Q2公司逆变器出货约11.93万台，国内海外占比分别约为50%。
　　21H1公司新品频出，“光伏+储能”有望进一步打开全新市场。截至21H1,公司推出两款家用储能锂电池，高压LynxHomeS系列和低压LynxHomeU系列，可以与公司双向储能逆变器搭配使用，组成“光伏+储能”系统，致力于为全球家庭提供二十四小时智慧绿电解决方案,预计全新户用方案有望巩固公司在户用逆变器市场地位，提振未来业绩。
　　投资建议：预计21-23年归母净利润分别为4.53/6.39/8.57亿元，YoY+74.2%/41.0%/34.1%，EPS分别为5.15/7.26/9.74元，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏装机量不及预期、竞争加剧、出口替代不及预期