西部证券：给予风华高科买入评级，目标价位45.0元

2021-08-26西部证券股份有限公司雒雅梅对风华高科进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：轻装上阵、聚焦RCL元件，打造中国“小村田”》，本报告对风华高科给出买入评级，认为其目标价位为45.00元，其2021-08-26收盘价为29.3元，预期上涨幅度为53.58%。

　　风华高科(000636)
　　轻装上阵，被动元件龙头扬帆起航。 公司深耕被动元件领域三十余载，主营MLCC、电阻、电感等产品， 2020年MLCC、电阻、 FPC线路板收入占比分别为29.5%、 29.0%、 14.2%。公司此前受亏损子公司奈电科技拖累，随着奈电出表，公司盈利能力将显著改善。此外，随着管理层变更及定增落地，公司未来将聚焦主业RCL元件发展，被动元件龙头扬帆再起航。
　　迎国产替代东风，风华乘势而起。短期看， 20年下半年以来， 5G、汽车电子领域需求旺盛，行业迈入景气上行期。长期看， 贸易摩擦后，被动元件国产化加速，叠加日韩逐步退出中低端市场，国内厂商迎历史机遇期。我们认为国内MLCC厂商有望通过三年时间，率先实现手机、家电、基站等传统市场国产替代。公司作为国内被动元件领先企业，在MLCC、电阻等领域具备核心竞争优势，有望充分享受行业国产化红利。公司扩产步伐迅速，从产能口径看，预计MLCC份额将从19年的3.2%提升至23年的8%。
　　国内MLCC龙头，具备核心竞争优势。 技术方面，公司MLCC技术水平国内领先，超小型化技术逐步达到国际同行水平。 贸易摩擦后，公司与国内头部终端厂商合作紧密，有望加快MLCC技术迭代进程。此外，公司前瞻布局车载及工业MLCC，逐步从中低端切入中高端市场；产品方面，公司产品线齐全，是国内少数可提供01005~2225全尺寸MLCC厂商；产能方面，定增加码阻容业务， MLCC和电阻月产能到23年将达到656和650亿只；材料/设备方面，公司已实现一定比例MLCC陶瓷粉体自产自用，此外，公司加快核心设备自研进度，上游设备材料一体化构筑核心竞争壁垒。
　　盈利预测： 基于行业持续高景气及公司核心竞争优势突出，我们预计公司2021-23年净利润分别为11.2/16.1/20.6亿， EPS为1.25/1.80/2.31元，给予2022年25倍PE，对应目标价45.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示： 价格下跌风险； 产能扩张进度不及预期；行业竞争加剧风险。