德邦证券：给予精达股份买入评级

2021-08-19德邦证券股份有限公司马天一,苏千叶对精达股份进行研究并发布了研究报告《收购里亚少数股份&模具子公司三板挂牌，治理结构再优化》，本报告对精达股份给出买入评级，其2021-08-19收盘价为8.88元。

　　精达股份(600577)
　　事件1：8月17日公司公告拟以现金方式收购美国里亚所持铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚和广东精迅里亚四家子公司各20%的股权。本次交易如实施完成后，公司所持四家子公司的股权将从70%提升至90%。
　　事件2：8月17日公司公告控股模具子公司聚芯智造拟申请新三板挂牌。
　　收购里亚少数股权，提升并表利润。收购价格原则为：以出售标的公司20%股权对应的净资产之和的1.25倍为作价依据。四家公司20年的净资产分别为5.00/2.69/5.67/1.57亿元，合计14.94亿元，据此估算20%股权的收购价格为3.74亿元。四家公司20年利润分别为1.27/0.29/0.83/0.31亿元，合计2.71亿元，21H1利润分别为0.71/0.24/0.47/0.15亿元，合计1.58亿元。据此测算全年利润为3.16亿元，收购价格对应为6倍PE，收购价格低。目前公司1.95万吨新能源车扁线产能投资主体为上述子公司，收购少数股权后，预计未来扁线并表利润有望进一步提升。
　　子公司聚芯智造申请新三板挂牌，实现核心管理层绑定。聚芯智造成立于08年，主营模具制造，主要为内部配套，保证公司产品质量稳定，也有部分模具产品出口，而模具是漆包线/扁线核心壁垒之一，聚芯智造是公司的核心资产。目前公司持股84.51%，员工持股平台持股15.49%，已实现核心管理层绑定。20年聚芯智造营业收入2847万元，利润1247万；2021年上半年公司营业收入1616万元，净利润711万元。预计随着股权激励带来的治理改善，聚芯有望复制恒丰特导模式驶向利润快车道。
　　盈利预测与投资建议。预计21年归母净利润5.8亿元，考虑收购少数股权带来利润增量，上调22-23年业绩预期，预计归母净利润为8.3和11.8亿元，对应PE30.3，21.2和14.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：扁线渗透率不及预期，新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。