保险Ⅱ行业点评报告：保险行业11月保费：产寿单月保费增速均有改善，继续看好寿险开门红表现

（以下内容从东吴证券《保险Ⅱ行业点评报告：保险行业11月保费：产寿单月保费增速均有改善，继续看好寿险开门红表现》研报附件原文摘录）
投资要点
11月单月人身险公司保费降幅收窄，继续看好2026年负债端增长。1）2025年1-11月人身险原保费44206亿元，同比+9.2%，规模保费49969亿元，同比+8.4%。2）11月单月人身险公司原保费规模达1548亿元，同比-2.4%，降幅较10月收窄2.2pct。3）1-11月保户投资新增交费（万能险为主）同比+3%，投连险同比+17%。11月单月保户投资新增交费同比+8%，增速较10月提升1pct；投连险同比+11%，增速转正（10月为同比-35%）。4）当前开门红预录数据表现较好，展望2026年，我们认为市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费和NBV增长持乐观预期，同时分红险占比继续提升有助于进一步优化负债成本。
11月单月健康险保费同比+3.3%，增速较10月有所提升。1）2025年1-11月健康险保费同比+2.4%，11月单月健康险保费同比+3.3%，较10月增速提升2.8pct。11月末健康险占比为21%，较10月末提升0.3pct。2）我们认为，健康险市场长期发展空间仍然显著，在监管政策引导下，分红型长期健康险和个人账户式长期医疗险等产品有望推向市场，或将进一步激发健康险市场增长潜力。
11月单月产险公司保费同比+2.3%，车险与非车险增速均环比改善。1）2025年1-11月产险公司保费达16157亿元，同比+3.9%。11月单月产险公司保费达1248亿元，同比+2.3%，增速转正（10月为同比-5.5%）。2）11月车险保费增速转正。1-11月车险保费同比+3.1%，11月车险保费同比+1.9%，增速转正（10月为同比-6.6%）。根据汽车工业协会数据，11月汽车产销在高基数基础上分别同比+2.8%、3.4%，新能源车产销分别同比+20%和+20.6%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）11月非车险保费增速亦实现转正。1-11月非车险同比+4.8%，11月单月非车险保费同比+3.1%，增速转正（10月为同比-3.4%）。其中：健康险/意外险/责任险/农险11月保费分别同比+34%、+9%、+3%、-10%，分别较10月增速+16pct、+12pct、+6pct、-4pct。我们预计非车险业务“报行合一”分批落地实施，短期保费增长或有压力，但长期有助于规范行业费用投放，改善整体盈利水平。
负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率企稳于1.84%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025年12月26日保险板块估值2025E0.67-1.0倍PEV、1.31-2.17倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。