能源及有色行业2026年度投资策略：能源成本下行，看好商品顺周期与科技主线需求共振

（以下内容从东海证券《能源及有色行业2026年度投资策略：能源成本下行，看好商品顺周期与科技主线需求共振》研报附件原文摘录）
大宗商品的组成以及复杂性
大宗商品的复杂性：产品种类多，既有商品属性也有金融属性。
大宗商品的产业链：从上游基础原料、中游中间原料、下游的产成品，每个环节的供需都不一样。
商品的副产品：既有同涨同跌的现象，也有副产品供需失衡，同一产业链中的不同产品走势分化的现象。
大宗商品的先行性与滞后性：不同商品对于经济周期的反应提前和滞后程度不同。
大宗商品的不可抗力：如油价受地缘政治影响较大，农产品受天气影响较大。
大宗商品的定价公式，合约货与现货：企业的原料采购多以合约货绑定，价格公式可以与成本、现货、下游产品等挂钩。
历史上的主要大宗商品仍表现出价格的趋同性，且走势与经济周期的关联性较强。
以大宗商品为主线，洞察经济周期
美联储自1954年起经历了13次完整的加息周期，动因主要有经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击三种。其中：油价影响经济增长和通胀，制约着美联储的货币政策决策，而美联储货币政策的松紧又会影响美国和全球经济增长，并且驱动美元对产油国货币汇率变动，引发石油价格调整。
回溯1980年-2023年的9轮加息周期，平均每轮加息9.2次，平均加息周期15个月，平均每轮加息幅度为386个基点。
美国衰退定义：1945年以来，NBER统计的衰退共有13次。2000年以来美国共出现过三次衰退。第一次（2001.03-2001.11），持续8个月；第二次（2007.12-2009.06），持续18个月；第三次（2020.02-2020.04），持续2个月。
商品价格在经济拐点、政策拐点的过程中均有重大变化，双方互为因果。
大宗商品的稀缺、成长与周期属性
黄金具有长期增值保值的功能，长短期的价格表现均跑赢全球GDP和通胀。
2020-2024年间，由于俄乌冲突、新能源汽车行业拉动，全球主要资源品价格上涨，如原油、煤炭、磷矿、铜、铝等价格CAGR远高于2000-2024年间平均。
铁矿石的周期属性明显，由于房地产放缓，在2020-2024年间的价格CAGR远低于2000-2024年间。
农产品的中长期价格CAGR温和，略高于经济增速；考虑到通胀因素，农产品的实际价格涨幅较温和，甚至部分时期出现下跌，远低于名义涨幅。