军工行业周报：“九三”阅兵后看军工

（以下内容从中航证券《军工行业周报：“九三”阅兵后看军工》研报附件原文摘录）
报告摘要
全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。
本周,国防军工(申万)指数涨跌幅(-10.25%),位列31个行业最末。正如我们此前提示的,“热点事件催化逻辑翻篇,短期大涨后部分资金存在获利了结倾向,可能将造成近期波动加大”,本周板块出现一定轮动,部分短期急涨的子领域和个股跌幅居前。
9月3日,纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京天安门广场隆重举行。习近平总书记庄严宣示:“中华民族伟大复兴势不可挡!人类和平与发展的崇高事业必将胜利!”。此次参加九三胜利日阅兵的所有武器装备都是从各军兵种作战部队当中遴选和抽组的现役装备,是我国全面推进中国式现代化进入新征程的首次阅兵。
从徒步方队看,本次阅兵式体现了我军“四支军种,四支兵种”的新型军兵种结构布局。这既是我军军事力量的全方位展示,也彰显了我军新域新质力量比重的上升。
从受阅装备看,99B坦克,100坦克,歼-20S重型隐身战斗机,歼-15T重型舰载战斗机的首次公开亮相,展现了我军体系作战的能力。大量新型装备,如反无人机系统,电子对抗装备,无人装备的首次公开亮相,不仅彰显了我军在无人装备、电子对抗等新质新域的快速进步,也充分体现我军适应科技发展和战争形态演变、打赢未来战争的强大能力。此外,首次公开亮相的战术级导弹,如鹰击-19/17/20高超声速导弹,红旗20/29地空导弹等新型防空反导装备,以及长剑-1000高超声速巡航导弹,东风-26D高超声速弹道导弹,东风-61陆基洲际导弹以及东风-5C液体洲际战略核导弹等远程战略打击力量的首次公开亮相,展示了我军强大的战略威慑能力。
9月5日光启技术公告,与某客户签订了合计10.17亿元的超材料产品批产合同,与另四家客户签订了合计2.6亿元的超材料产品批产合同,近期累计与五家客户签订了合计12.78亿元的超材料产品批产合同,公司在今年已经累计收获20.58亿元的批产合同。随着订单预期不断落地各点连成片,将为军工行业的估值提升和行情上涨进一步夯实基础。
近日召开的第三届深空探测天都国际会议上,中国探月工程总设计师吴伟仁院士介绍,我国正在规划对一颗小行星实施动能撞击演示验证任务,验证小行星防御方案可行性。吴伟仁院士介绍,这项任务拟采用“伴飞+撞击+伴飞”的任务模式,发射观测器和撞击器。这不啻于另一番国力和军事实力的彰显,也是大国担当的体现。
一、“九三”阅兵后看军工
回头看,“九三”阅兵的盛大场景仍历历在目;抬眼望,“十四五”收官已悄然靠近,军工行业站在了新的历史起点。回溯2025年前八月,军工行业已呈现多维度积极态势,为全年及中长期发展筑牢基础,关键事件的影响延续至今,深度影响了本年度行业趋势。从上半年市场驱动因素看,外部事件的阶段性发酵与市场对成长风格的偏好形成共振,持续为军工板块提供催化动能。同时,部分领域半年报业绩改善与相关重大订单披露,一定程度上释放出基本面修复信号,有效提振了市场对板块的配置信心。反映在个股层面,多家核心军工上市公司在前8月陆续突破前期股价高点,创下历史新高,凸显市场对军工行业细分领域核心标的价值的高度认可,为后续板块结构性行情奠定了标的基础。
从板块内部运行节奏来看,上半年“低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军贸”等大军工板块轮动特征清晰且有序,在进一步丰富军工行业投资主线的同时展现出较强的板块韧性与活力,一定程度上避免了单一领域过热带来的波动风险。
从资金与市场热度维度看,上半年军工板块的市场参与度持续提升,为行业行情提供了充足的流动性支撑。7月、8月国防军工板块成交额连续创出历史最高,虽为月度成交额统计,但实则是上半年市场热度持续累积的结果,一定程度体现出市场对军工板块的关注度已从阶段性配置转向长期布局,资金的持续流入为板块估值修复与抬升提供了重要支撑。
抛开短期市场情绪扰动,军工行业的长期逻辑依旧坚实且清晰。我们认为,行业的核心驱动力源于“把人民军队建成世界一流军队”AVIC
这一战略定性,这构成2027、2035、2050年三阶段目标的底层逻辑,标志着军工又一个黄金时代的序幕开启。在这一战略指引下,军工行业或将彻底告别此前单纯依靠事件驱动的周期性波动模式。
在此,我们继续强调“大军工”及新质新域领域为传统军工行业带来的市场增量及估值空间的提升。尤其是“大军工”方面,随着政策、技术、资本等众多方面的支持,低空经济、商业航天等领域在“十五五”期间内,将开始进行从“1”到“100”的快速发展。
综合来看,在市场对军工的“强预期”作用下,军工板块的估值水平已经较2024年底提升至一个新阶段。我们判断,军工板块当前正处于一个向上空间广阔、向下有底的状态,短期急涨的子领域和个股或有波动风险,但结构性深度调整的可能性相对较低。
对于全年及下半年军工行业研判,我们认为:
①军工上市公司半年报业绩已发布完毕,基本面释放修复信号,我们预计下半年整体将好于上半年;
②军工行业的上行态势,相比其余行业的下行压力,比较优势将更加凸显;
③低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题有望持续活跃,并在风险偏好提升的市场风格下,有望表现较好。我们认为,这些大军工新域新质主题仍将会不断深化、反复演绎;同时,伴随着军工基本面有望迎来持续回暖,主题活跃+业绩提振,将构成未来较长一段时间的二重奏,共同推动军工整体行情的再次到来。
整体节奏上,我们认为,“进二退一”或成为中长期常态,内部也将呈现出轮动与分化,短期急涨的子领域和个股或有波动风险,军工行业融资余额处于历史高位,也是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后,增量资金配置或将倾向于白马。
我们对军工行情的中长期节奏判断如下:
①填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域,如军工电子、军工材料;
②塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股;
③“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现,以及“十五五”计划的逐步明朗,将带来业绩和估值的“双击”;
④行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。