建筑装饰行业点评报告：雅江下游水电站开工，基建行业迎来发展新机遇

（以下内容从开源证券《建筑装饰行业点评报告：雅江下游水电站开工，基建行业迎来发展新机遇》研报附件原文摘录）
事件：雅鲁藏布江下游水电工程开工，中国雅江集团有限公司正式成立7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。
工程推进时间超4年，中国雅江集团成立
2021年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确提出，面向服务国家重大战略，实施雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程，项目首次在官方文件中被提及。2024年12月，项目获国家核准，2025年3月，国家发改委将工程列入2025年重大能源工程。7月19日，经国务院批准，中国雅江集团有限公司正式成立，成为我国第99家产业类央企，全面负责雅鲁藏布江下游水电工程。
传统能源发电总体保持平稳，雅江水电站总投资规模宏大
2024年，国内传统能源发展总体保持平稳，主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%；其中水电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长3.2%。雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，约为三峡大坝工程总投资5倍；预计装机容量为6000万千瓦，约占2024年全国累计发电装机容量的1.8%，约占水电发电装机容量的13.8%；年发电量约3000亿千瓦时，占全国年发电量的3.3%。项目采用五级梯级开发模式，充分利用雅鲁藏布江大拐弯处2230米的天然落差，水能利用率超过85%。我们预计项目整体建设周期将超过10年，预计每年带动基建投资额超千亿规模，约占2024年广义基建投资总额0.71%。
投资建议
我们认为雅鲁藏布江下游水电工程拥有“中国清洁能源战略支点+西部振兴引擎”双重战略意义，除直接发电外，预计还将拉动西藏经济全方位的升级，进一步还可辐射四川等西南区域，不仅藏电东输，未来还可能与南亚国家电网互联。同时项目1.2万亿元总投资也将有效拉动基建投资，工程总包、隧洞施工、爆破材料、水泥建材、岩土地基等相关基建行业或将迎来进一步发展。推荐标的：（1）国内水电建设龙头企业，拥有全球领先的高原水电、特高压配套领域技术，提供全周期输电线路建设和水电站运维系统：中国电建、中国能建；（2）国内交通基建龙头，在大规模基建、高原施工、复杂地质、生态保护、领域优势较大：中国交建、隧道股份。
风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。