食品饮料行业周报：白酒持续探底，新消费标的值得重视

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：白酒持续探底，新消费标的值得重视》研报附件原文摘录）
核心观点：白酒关注底部机会，大众品追求成长性
6月23日-6月27日，食品饮料指数跌幅为0.9%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约2.8pct，子行业中保健品（+3.6%）、烘焙食品（+2.7%）、调味发酵品（+1.2%）表现相对领先。白酒仍在底部徘徊，虽有新华社发文纠偏各地加码执行禁酒令的现象，但禁酒令的影响仍在持续，中高端白酒消费场景的缺失使得行业需求进一步下移。叠加618电商补贴影响，近期白酒市场价格持续回落。终端出货放缓，渠道库存维持在高位。预计白酒二季度业绩压力加大。基本面角度看行业还在持续探底，短期在于消费场景受限导致的需求萎缩；中长期来看是中国产业转型时期白酒消费需求的转移，无论是精神消费时代消费者对于情绪价值的追求，还是消费场景重构带来渠道的加速更迭，都需要白酒产业做出相应的调整与变革。而龙头酒企的品牌与渠道仍有较强竞争力，应可率先完成产业转型。从交易层面看，当前白酒估值持续处于低位，且龙头酒企分红率较高，已具备长期投资价值。建议逐步加大对白酒的低位布局，优先考虑山西汾酒、贵州茅台等。当前传统消费板块普遍承压，部分与新渠道、新品类、新市场相关的细分赛道具有结构性机会。消费分级是近两年快消品行业呈现的明显特征，一方面消费者会持续追求高品质商品；另一方面又不会盲目追求品牌溢价，而是选择高性价比产品。因此以高品质为卖点的山姆会员超市，以及以质价比为核心的零食量贩渠道，成为近年来增速较快的两个领域，能够抓住这两个渠道红利的企业会获得结构性增长的机会。从品类发展的角度，我们看好魔芋及威士忌新品：魔芋品类高景气，市场需求旺盛，产品形态丰富度高，调味多样，品类有充足发展空间，且行业竞争格局较好，龙头彼此竞争尚不激烈；威士忌品类仍处于发展初期，供需两端扩容潜力较大，国产威士忌本土优势较强，具备丰富的品牌运作经验、较强的线下渠道网络和大量年轻消费者基础，发展前景可乐观展望。我们看好具备新消费特征的大众品，建议关注西麦食品、有友食品、万辰集团、百润股份等。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份
（1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。