宏观专题报告：稳定币走出丛林

（以下内容从中国银河《宏观专题报告：稳定币走出丛林》研报附件原文摘录）
摘要：
加密货币里程碑事件出现，稳定币实现“阶层”跨越。2025年5月19日，美国参议院通过《GENIUS法案》，正式将美元稳定币纳入“美元数字化”体系。加密货币从小众圈层落地至大众圈层，从数字产品到与金融市场和应用市场结合，监管机构的正式介入使得稳定币实现“阶层”跨越。稳定币未来可能处于爆发状态。
美国推进稳定币既有短期也有长期考量。美国稳定币法案的推出是技术创新的胜利，美国对数字经济和Web3世界的投入加大，稳定币可以：（1）为美债寻找新的增长点；（2）强化美元在区块链生态的统治地位；（3）推动美国支付和金融系统现代化。
法币稳定币最重要的特征是以法币为抵押品，私人机构链上发行。稳定币拥有加密货币的优点，同时与实体经济和金融市场相链接，现阶段仍然是一片蓝海。稳定币拥有加密货币的优点，账户、账本、记账方法等方面具有压倒性的优势，在金融结算方面具有巨大的优势。稳定币以现实世界法币为抵押品，更能保持币值稳定。
美元稳定币立法出现意味着全球货币体系可能站在巨变的前夜。美元在现实中的地位很难被挑战，但在区块链领域，美元优势并不是不可跨越。加密货币领域对其他国家货币同样代表着机遇。从以物易物到信用货币的路程可能又一次迎来飞跃，信用货币进入电子加密货币时代。
法币稳定币推出和顺利运行后，互联网金融生态可能迎来爆发，RWA提上日程。以法定货币为抵押品的稳定币推出是第一层级，随之而来的是高等级资产、标准化资产等的代币化，最后是稳定币资产真正实现真实世界资产代币化（RWA）。不同信用机构、不同抵押品发行的稳定币，以及不同稳定币之间的关联兑换会形成更为复杂的金融生态。同时，真实世界资产代币化会成为资产价值化的新赛道，真实世界和数字世界的资产联通会加快释放资产价值，这会产生全新的金融生态以及全新的金融市场。
中国香港稳定币条例推出，试点运行稳定币发行，积极参与未来竞争。中国未来有望推出人民币稳定币。首先，美元稳定币的推出会压制“弱势”货币，人民币需要提升自身使用场景。其次，中国全球化的进程必然需要加入链上金融系统。再次，强大的国家需要有强大的金融，强大金融强调的人民化、市场化和国际化，均贴合加密货币属性。实现强大的金融也需要在链上金融领域占据一席之地。最后，传统框架下人民币超越美元仍然需要漫长的时间，而区块链货币体系给与人民币弯道超车的机会。中美之间在贸易领域仍有纷争，稳定币未来可能是贸易领域的“血液”，在加密货币领域中国积极准备。在“百年未有之大变局”下，对于新生的未来金融市场的争夺已经展开。
稳定币作为新兴金融产品，不稳定并伴随着金融风险，但这是发展的必由之路。金融市场波动加剧、货币替代、金融脱媒、监管构建均是难点。