风光储电业24年及25Q1业绩总结：风光储盈利修复，电网景气持续兑现

（以下内容从中国银河《风光储电业24年及25Q1业绩总结：风光储盈利修复，电网景气持续兑现》研报附件原文摘录）
风电：25迎盈利拐点，双海驱动向上。2024营收2，273.9亿元，同比+4.9%；归母净利润79.06亿元，同比-21.1%；毛利率8.0%，同比-1.5pcts；净利率3.5%，同比-1.14pcts。25Q1营收454.3亿元，同/环比+30.1%/-44.4%；归母净利润22.3亿元，同/环比+18.3%/+81.4%；毛利率17.1%，同/环比3.4pcts/+8.3pcts；净利率5.4%，同/环比-46.1pcts/+393.3pcts。今年以来，风机价格企稳回升迹象明显，零部件环节也呈现涨价态势，2025为装机大年01整机及零部件陆风出货提升，海风项目加速开工，我们认为未来海风机组均价继续下行空间有限，陆风机组有望企稳回升，看好25年双海提振业绩零部件量利齐升景气延续
光储：底部芬实，静待复苏。2024营收8，798.5亿元，同比-24.1%；归母净利润-264.9亿元，同比-127.7%；毛利率12.03%，同比-8.11pcts；净利率为3.0%，同比-11.3pcts。2501营收1,667.9亿元，同/环比-17.4%/-25.1%；归母净利润-45.1亿元，同/环比-219.6%/-80.5%，连续4季度亏损；毛利率9.4%，同/环比-5.2pcts/+0.5pcts，同比降幅缩窄，环比转正；净利率为-2.7%，同/环比-4.6pcts/+7.7pcts，同比降幅缩窄，环比大幅改善。光伏产业链价格持续磨底，利润开始修复，我们看好供给侧改革以及电池新技术带来的结构性机会。全球储能中美欧平稳，新兴市场上量，我们看好欧美大储、工商储高速增长以及新兴市场户储潜力，国内不再强制配储，储能增速阶段性放缓，但长期利好具备技术优势、资金实力和良好服务头部企业
电网：景气持续，看好特高压、数智化及出口。2024营收5326.0亿元，同比+8.2%；归母净利润381.1亿元，同比-9.1%；毛利率为22.64%，同比1.4pcts；净利率为3.48%，同比-1.1pcts。25Q1电网营收1124.7亿元，同/环比+5.2%/-32.4%；归母净利润84.8亿元，同/环比+5.0%/+0.0%；毛利率为22.72%，同/环比-0.5pcts/+1.6pcts；净利率为7.5%，同/环比0.01pcts/+2.5pcts。我们认为2025年国内电网投资有望超8250亿元，特高压及主网跨区域输电是投资重点，特高压板块有望形成业绩+订单的双重驱动；受益于AI浪潮，配电数智化景气向上，海外电网投资景气依旧，配用电出海空间广阔。
投资建议：1）风电：行业基本面改善，主机及零部件全产业链量价齐升，建议关注东方电缆（603606.SH）、大金重工（002487.SZ）、三一重能（688349.SH）、金风科技（002202.SZ）、金雷股份（300443.SZ）。2）储能：看好高确定性高成长，优选格局、盈利更优的龙头企业，推荐阳光电源（300274.SZ）、德业股份（605117.SH）、固德威688390.SH）、盛弘股份（300693.SZ）、通润装备（002150.SZ）、上能电气（300827.SZ）、锦浪科技（300763.SZ）等；3）光伏：供改加速产业周期回归，建议关注协鑫科技（3800.HK）、通威股份（600438.SH）、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、隆基绿能（601012.SH）等。4）电网：国内外电网需求旺盛，特高压及主网、配网数智化、出口延续增长态势，AI趋势不改，AIDC有望落地兑现，推荐国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、中国西电（601179.SH）、平高电气（600312.SH）、金盘科技（688676.SH）、伊戈尔（002922.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、中恒电气（002364.SZ）
风险提示：行业政策不及预期的风险；电力需求下滑或新能源发电消纳能力不足的风险；新技术进展不及预期的风险；竞争加剧导致产品价格持续下行的风险：竞争加剧导致产品价格持续下行的风险：海外政局动荡、海外贸易环境恶化带来的政策风险。