商一季度业绩表现超预期，政策组合拳提振市场

（以下内容从中航证券《商一季度业绩表现超预期，政策组合拳提振市场》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2025.5.6-2025.5.9)非银(申万)指数+1.75%,行业排21/31,券商Ⅱ指数+1.24%,保险II指数+2.82%;上证综指+1.92%,深证成指+2.29%,创业板指+3.27%。个股涨跌幅排名前五位:九鼎投资(+11.27%)、中国太保(+6.63%)、锦龙股份(+5.93%)、爱建集团(+5.83%)、中国人保(+5.52%);个股涨跌幅排名后五位:东北证券(-1.06%)、华安证券(-0.54%)、拉卡拉(-0.19%)、中泰证券(-0.16%)、天茂集团(-0.00%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心观点:证券:
市场层面,本周,证券板块上涨1.24%,跑输沪深300指数0.76pct,跑输上证综指数0.68pct。当前券商板块PB估值为1.33倍,位于2020年20分位点附近,处于历史低位。截至4月底,上市券商一季报全部披露完毕,43家上市券商共计实现营业收入1264.67亿元(+24.38%),实现归母净利润521.43亿元(+83.23%),整体业绩表现远超市场预期。分主营业务来看,一季度合计实现经纪业务收入329.62亿元(+48.49%),实现投行业务收入67.25亿元(+5.31%),实现资管业务收入101.44亿元(-3.45%),实现自营业务收入487.99亿元(+49.97),目前为止自营依然占据行业主要收入来源位置。一季度,中信证券实现营业收入177.61亿元(+29.31%),实现归母净利润65.45亿元(+32.00%),国泰海通实现营业收入117.73亿元(+47.78%),实现归母净利润122.42亿元(+391.78%),从营收角度来看,中信证券依然稳居行业一位,国泰海通紧随其后。国泰海通因合并落地,今年首季并表后实现了业绩的大幅增长,国泰海通的归母净利润超百亿元,为行业第一。今年一季度,受益于市场交投活跃度显著提升、投资者情绪积极上涨等多重利好因素的有力推动,经纪业务与自营业务也成为上市券商业绩的主要收入项,有力地支撑了券商整体业绩的提升。
股市有风险入市需谨慎AVIC
本周,一行一局一会再次联合出席新闻发布会,本次发布会上,央行宣布加大宏观调控强度,推出降准降息等三大类、十项举措;金融监管总局提出完善房地产系列融资制度等八项增量政策;证监会提出将突出服务新质生产力发展的重要着力点,大力推动中长期资金入市等。本次政策组合拳的推出旨在稳预期,提振市场信心,促进消费。有利于市场风险偏好和流动性的进一步改善。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:
本周,保险板块上涨2.82%,跑赢沪深300指数0.81pct,跑赢上证综指数0.90pct.
截至5月7日,已有85家财险公司公布今年一季度经营情况,合计实现保险业务收入约5161.45亿元,合计实现净利润约256.04亿元。具体来看,上述85家财险公司中,人保财险以1816.75亿元的保险业务收入居首,也是一季度唯一一家保险业务收入超千亿元的财险公司;平安产险、太保产险紧随其后,分别以852.83亿元、633.16亿元保险业务收入暂列第二、第三位。净利润方面,人保财险以133.09亿元居首,也是一季度唯一一家净利润超过百亿元的财险公司。除人保财险外,净利润超过10亿元的财险公司有3家,为平安产险、太保产险和国寿财险,分别实现净利润33.70亿元、20.39亿元、14.03亿元。从盈利情况来看,上述85家财险公司中有70家今年一季度实现盈利,合计实现盈利257.66亿元,盈利险企数量占已披露偿付能力报告财险公司数量的82%。与去年同期相比,盈利财险公司数量和占比皆有所提升。今年一季度,财险行业延续了去年以来在业务经营方面的降本增效趋势,重点优化新能源车险和部分非车险业务的赔付,使得行业负债成本端的优化效果显现。同时,财险行业自去年以来的投资收益浮盈逐步释放,也使得行业的盈利表现延续了去年的良好势头。
总体而言,财险行业的马太效应仍然较为显著。从已披露偿付能力报告的险企来看,一季度净利润排名前五的财险公司合计盈利208.80亿元,占所有财险公司净利润的82%。此外,在85家盈利的财险公司中,有53家的净利润在1亿元以下,相较于头部险企差距较大。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC
正文目录
一、券商周度数据跟踪
(一)经纪业务
(二)投行业务
(三)资管业务
(四)信用业务
(五)自营业务
二、保险周度数据跟踪
(一)资产端.
(二)负债端
三、行业动态
(一)券商
1、行业动态
2、公司公告
图表目录
图1A股各周日均成交额(亿元)4
图2A股各周日均换手率(%)4
图3IPO承销金额(亿元)及增速4
图4增发承销金额(亿元)及增速4
图5债承规模(亿元)及增速5
图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)5
图7基金市场规模变化情况(亿元)5图8近一年两融余额走势(亿元)6
图92022年以来股、债相关指数走势6
图10国债到期收益率(%)7
图11750日国债移动平均收益率(%)7
图12财险原保费收入(亿元)及同比增速(%)7
图13人身险原保费收入(亿元)及同比增速(%)7
表12025年2月末保险资产规模及变化7