晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观深度报告20250428：25Q1固收+基金转债持仓十大亮点
特征1：2025Q1，固收+基金规模整体为净申购，其中二级债基和可转债基金的基金规模增幅相对更明显，受益于优异的净值表现，尤其是可转债基金在2025Q1表现突出，整体跑赢其他固收+基金和中证转债指数，与等权指数相当。特征2：观察大类资产配置情况，固收+基金多数降低了杠杆率以及含权资产整体仓位，对其中转债、股票的配置变化不一。具体来看，一级债基和二级债基相对稳健，降低了整体含权仓位的比例；转债基金降低了股票仓位但提高转债仓位；而偏债混和灵活配置型基金则降低了转债仓位，增加了股票仓位，弹性诉求或更强。按照基金波动性划分看，高波基金提高了转债仓位，略微降低股票仓位；中低波基金的含权仓位整体下降。
宏观量化经济指数周报20250427：如何理解新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具
从“量”和“价”两个方面拓宽流动性投放空间，结构性政策工具的“量增、价降”也是“适度宽松”的重要内容。
海外周报20250427：25Q1美国GDP会转负吗？——五一假期海外市场前瞻
本周特朗普暂停威胁更换鲍威尔且对华贸易态度有所缓和，市场情绪因此回暖，美元资产普遍上涨，黄金价格上破3500美元/盎司后有所回落。最新公布的彭博海外分析师调查再度大幅下修今年各季度美国增长预期，小幅上调通胀预期，并维持年内首次降息在25Q3不变。向前看，我们认为特朗普未来或将重心从关税政策转移至减税政策，叠加美联储存在6月降息的可能，美国经济或于25H2企稳回升。同时进口链上各部门对商品成本的分摊和未来可能下行的工资和能源通胀或令美国25H2通胀反弹幅度有限。五一假期期间关注美国25Q1GDP和4月非农就业等重要经济数据。25Q1美国GDP存在转负的可能，虽然这并不意味着美国经济陷入实质性衰退，但仍将进一步加大当前市场的衰退担忧情绪。风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
固收金工
固收周报20250427：周观：年初以来，货币和财政政策的发力节奏如何（2025年第16期）
2025年4月，MLF超额续作5000亿元，央行展现了宽松的流动性态度。考虑到“资金空转”等原因，货币政策的发力更多起到了与财政协同的作用，债券发行的进度或成为货币宽松窗口期判断的关键一环。我们认为在财政逐渐发力的过程中，货币方面需要通过降准来进行配合，但在关税前景尚不明朗的情况下，降息需要等待，4月25日政治局会议上也保持“适时降准降息”的表述。建议关注下周公布的4月PMI，检验关税后的首份经济“成绩单”，如果走弱，加之对降准预期的博弈，收益率或有下行机会。风险提示：外部政策冲击；国内政策调整。
固收点评20250427：绿色债券周度数据跟踪（20250421-20250425）本周（20250421-20250425）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券16只，合计发行规模约362.00亿元，较上周增加253.30亿元；绿色债券周成交额合计503亿元，较上周减少59亿元。
固收点评20250427：二级资本债周度数据跟踪（20250421-20250425）本周（20250421-20250425）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债5只，发行规模为590.00亿元，二级资本债周成交量合计约1362亿元，较上周减少192亿元。
固收周报20250426：建议转债仓位不宜过低
国内权益表现仍偏结构，风格上高价优于低价优于中价，权重板块方面银行表现较优，光伏及猪有所拖累。策略上考虑到边际上特朗普政策负面影响有所弱化，国内政策端发力正在进行时，仓位不易过低。