农林牧渔周观点：3月官方生猪产能调降，关注生猪配置价值

（以下内容从中航证券《农林牧渔周观点：3月官方生猪产能调降，关注生猪配置价值》研报附件原文摘录）
本期行情（04.12-04.18）
申万农林牧渔行业（-2.15%），申万行业排名（30/31）；
上证指数（1.19%），沪深300（0.59%），中小100（-1.15%）；
简要回顾观点
行业周观点：《贸易战下，粮安和消费方向皆可为》、《龙头业绩强劲，关注优质猪企长期价值》、《315消费政策加码，关注板块消费属性》。
本周核心观点
【核心观点】3月官方能繁母猪存栏数据调降。考虑生猪板块估值处于历史低位，产能去化等驱动因素在列，养殖优质企业红利属性强，我们认为，从中长期看生猪板块有较好配置价值。
【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。
3月官方能繁母猪存栏数据调降。据国家统计局，截至25年3月底，全国能繁母猪存栏4039万头，同比增加47万头，增长1.2%；环比减少27万头，减少0.7%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。自2024年3月起，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。
关注生猪板块具备长期配置价值。一是股价先于周期，生猪板块估值水平处于历史低位。截至4月18日，万得猪产业指数为923.46点，整体PB估值2.74倍，处于历史7.65%分位点，估值具备较好性价比。二是生猪行业优势企业红利属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。（例如，牧原股份在24年修订了股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润20%调整至40%）三是生猪周期轮转不止，供给端产能去化或逐步打开，需求端国内持续加强内部经济稳定性和韧性，猪肉消费有望得到支撑，猪价预期望演绎，推动板块走势。
【养殖产业】
3月猪企销售增加：量上，从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪销量共计785.88万头，环比增22.76%。10家猪企月出栏环比上涨，其中，大北农、正邦科技和新希望3月出栏环比涨幅40.6%、38.8%、36.0%。价上，3月全国生猪均价有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪出栏均价为14.73元/公斤，环比降0.28%。出栏均重上，3月生猪出栏均重有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪出栏均重为108.9公斤，环比降0.95%。其中，金新农、神农集团3月生猪出栏均重环比降幅8.9%、4.2%。养殖利润上，据iFinD数据，截至04月11日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为51.15元/头，-11.86元/头。
建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期登加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。
政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非监疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对24/25年度全球粮食供需的最新预测，新增2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】本月对2024/25的全球小麦展望是供应、消费、出口减少和期末库存增加。供应降低了80万吨至10.659亿吨，主要是在沙特阿拉伯和欧盟的生产估计下，以及乌兹别克斯坦和以色列的较低的库存估计。预计世界消费量减少140万吨至8.052亿吨，主要因为印度和中国的粮食，种子和工业用途减少。预计2024/25全球贸易将减少130万吨至2.068亿吨，主要因为俄罗斯，澳大利亚和欧盟的较低出口预测下，仅部分被加拿大和鸟克兰的增加而被部分抵消。2024/25的出口预计将比上一年低7%。预计2024/25世界期末库存增加了60万吨，达到2.607亿吨，因为印度，俄罗斯，美国和欧盟的库存更高，部分被中国减少所抵消。现在，2024/25的全球库存现在比上一年低3%，是自2015/16年以来的最低库存。
【水稻】本月的2024/25年全球展望是供应量、消费量、贸易量和期末库存量均有所增加。供应量增加310万吨至7.153亿吨，主要是印度、印度尼西亚和束埔寨的产量增加。世界2024/25的消费量增加了140万吨至5.321亿吨，主要是撒哈拉以南非洲国家的增加。全球2024/25贸易增长了220万吨，达到6060万吨，主要是印度出口量增大，增加到了创纪录的2450万吨。预计2024/25世界期末库存增加170万吨，至1.82亿吨，主要是印度尼西亚，泰国和越南的增加。
【玉米】本月预测2024/25美国玉米产量增加、消费上调、贸易量增加和期末库存下降。相对于上个月，美国以外国家玉米期末库存上调，反映了韩国和巴基斯坦的增加。全球玉米期末库存为2.877亿吨，下降了130万吨。
【大豆】本月预测2024/25年度全球大豆产量降低、出口量增加、期末库存上调。全球大豆出口量增加了20万吨，至1.821亿吨。加拿大和尼日利亚的出口量增加，但乌克兰的出口量减少。全球大豆期末库存上升1110万吨至1.225亿吨，主要因为巴西和欧盟的库存增加。
种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重望有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。