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收入表现靓丽,电商高质成长、外围加速开拓可期

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(以下内容从国金证券《收入表现靓丽,电商高质成长、外围加速开拓可期》研报附件原文摘录)
百亚股份(003006)
业绩简评
3月21日公司发布2024年度报告,24年公司实现营收32.54亿元,同比+51.8%,归母净利润2.88亿元,同比+20.7%,扣非归母净利润2.54亿元,同比+17.77%。其中24Q4实现营收9.29亿元,同比+39.1%,归母净利润0.49亿元,同比-12.0%。
经营分析
电商、外围省份收入增速创新高,核心区域深耕份额进一步提升。1)分区域:24年川渝/云贵陕/外围/电商渠道营收7.6/4.3/4.3/15.2亿元(同比+11.5%/+18.9%/+82.1%/+104%),外围战区延续加速成长态势,24年电商/外围区域收入占比46.9%/13.3%(+12/+2.2pct);电商综合实力彰显,流量外溢+资源倾斜策略下天猫等平台加速成长。2)分产品:24年卫生巾/纸尿裤/ODM业务营收30.47/0.94/1.14亿元(同比+59.9%/-20.5%/-6.1%),主业卫生巾在大健康系列益生菌驱动下保持快速成长。根据尼尔森,24年公司自由点品牌市场份额在本土卫生巾品牌中排名第2,在重庆/四川/云南市场排名第1。
大健康占比攀升带动片单价&毛销差提振显著,持续加大市场推广/品牌宣传力度。受益于大健康系列占比提升,24年整体片单价同比+3.8%,综合毛利率/自由点毛利率分别53.2%/55.8%(同比+2.9/+0.9pct),川渝/云贵陕/外围/电商毛利率+5/+4.2/+5.5/+0.2pct。24年销售费用率37.7%(同比+6.5pct),主因持续加大市场推广/品宣力度,以持续扩大消费者人群和产品销售覆盖范围、以及处理4Q舆情事件,管理/研发费用率3.6%/2.2%(同比+0.2/-0.3pct),净利率8.8%(同比-2.3pct)。短期预计后续公司仍保持一定的品牌资源投入。
315舆情应对及时已进入恢复通道,长期品牌格局集中看好份额提升。公司针对315舆情事件迅速启动多维应急机制,精准投放策略逐步修复口碑、供应链层面提出过期产品销毁补贴政策,全面保障供应链安全,我们仍持续看好优质国货区域走向全国中长期成长逻辑,优质成长同时逐步看好后续利润弹性释放。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司作为本土头部区域品牌借助产品优化、渠道开拓持续成长动能,预计公司25-27年归母净利分别为3.8、5、6.3亿元,当前股价对应PE分别为27、20、16X,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险;跨区域扩张不及预期的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险。





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