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行业研究——周报:原油周报:宏观、地缘、供需因素叠加,油价维持震荡

来源:信达证券 作者:左前明,胡晓艺 2025-03-16 17:26:00
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(以下内容从信达证券《行业研究——周报:原油周报:宏观、地缘、供需因素叠加,油价维持震荡》研报附件原文摘录)
本期内容提要:
【油价回顾】截至2025年3月14日当周,油价维持震荡。本周,美国关税政策加重了投资者对全球经济及需求的担忧,且美国股市大跌,恐慌情绪不利市场,国际油价跌至年内新低;但技术面反弹需求,EIA月报预计油价将从跌势中回升,且美元走软支撑,加之EIA上周美国成品油库存下降,国际油价低位回升,布油回至70关口上方。截止本周五(3月14日),布伦特、WTI油价分别为70.58、67.18美元/桶。
【油价观点】我们认为,在市场对原油需求持续担忧的情绪下,本轮油价周期的本质在于供给端,一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略,一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局,演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国,与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈,即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限,从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望,我们认为,美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力,以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化,油价底部支撑仍然存在。
【原油价格】截至2025年03月14日当周,布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶,较上周上升0.22美元/桶(+0.31%);WTI原油期货结算价为67.18美元/桶,较上周上升0.14美元/桶(+0.21%);俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶,与上周持平;俄罗斯ESPO原油现货价为64.50美元/桶,较上周上升1.12美元/桶(+1.77%)。
【海上钻井服务】截至2025年3月10日当周,全球海上自升式钻井平台数量为372座,较上周减少1座,其中非洲、欧洲各增加1座,中东、南美、其他地区分别减少1座;全球海上浮式钻井平台数量为139座,较上周减少2座,其中非洲、东南亚各减少1座。
【美国原油供给】截至2025年03月07日当周,美国原油产量为1357.5万桶/天,较上周增加6.7万桶/天。截至2025年03月07日当周,美国活跃钻机数量为486台,与上周持平。截至2025年03月07日当周,美国压裂车队数量为210部,较上周减少4部。
【美国原油需求】截至2025年03月07日当周,美国炼厂原油加工量为1570.8万桶/天,较上周增加32.1万桶/天,美国炼厂开工率为86.50%,较上周上升0.6pct。
【美国原油库存】截至2025年03月07日当周,美国原油总库存为8.31亿桶,较上周增加172.3万桶(+0.21%);战略原油库存为3.96亿桶,较上周增加27.5万桶(+0.07%);商业原油库存为4.35亿桶,较上周增加144.8万桶(+0.33%);库欣地区原油库存为2446.9万桶,较上周减少122.8万桶(-4.78%)。
【美国成品油库存】截至2025年03月07日当周,美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24110.1、1470.7、11759.5、4414.7万桶,较上周分别-573.7(-2.32%)、-297.3(-16.82%)、-155.9(-1.31%)、-108.1(-2.39%)万桶。
相关标的:中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份(601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务(601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素:(1)中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。(2)美国对伊朗、委内瑞拉的制裁可能。(3)美国为推动俄乌冲突结束或可能对俄罗斯施压,从而造成原油市场波动。





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