农业行业周报：猪价在淡季仍维持在盈利区间

（以下内容从山西证券《农业行业周报：猪价在淡季仍维持在盈利区间》研报附件原文摘录）
本周（3月3日-3月9日）沪深300指数涨跌幅为+1.39%，农林牧渔板块涨跌幅为+1.04%，板块排名第20，子行业中食品及饲料添加剂、动物保健、果蔬加工、生猪养殖、肉鸡养殖表现位居前五。
本周（3月3日-3月9日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至3月7日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.85/15.32/14.39元/公斤，环比上周分别+0.07%/+0.99%/+0.35%；平均猪肉价格为20.81元/公斤，环比下跌0.24%；仔猪平均批发价格28.00元/公斤，环比上涨2.75%；二元母猪平均价格为32.47元/公斤，环比持平；自繁自养利润为33.56元/头，外购仔猪养殖利润为-12.52元/头。截至3月7日，白羽肉鸡周度价格为6.59元/公斤，环比上涨8.03%；肉鸡苗价格为2.54元/羽，环比上涨10.92%；养殖利润为-1.90元/羽。鸡蛋价格为8.00元/公斤，环比上涨2.56%。
“猪周期”表面上是价格周期，本质上是产能周期。由于生猪行业生物资产的特殊性，从母猪补栏到育肥猪出栏需要一定的时间周期。从历史实证看，产能回升不必然影响盈利周期的展开演绎，关键看产能回升的速度。2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的。由于受到资金和负债的较大约束，因此弥补亏损和降低负债反而是当前行业进入盈利周期后的主基调，而不是快速加产能。虽然生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期，但是从负债率的平均下降速度来看，行业整体降负债仍有较长的一段路程要走。当前市场对于生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，同时可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏观需求的潜在回升对行业的正面影响。生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场的悲观预期。在基本面驱动下，后续或有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖股。
在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力的情景之下，在原料成本维持低位的同时，2025年肉鸡行业业绩的驱动因素或新增需求回升这一潜在变量。圣农发展当前正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，具备较好的配置价值。
随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期；此外，公司海外饲料业务有望成为公司业绩的又一个潜在增长点，看好海大集团的投资机会。
我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望延续，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐坚持自主品牌建设、全球产业链布局领先的中宠股份。
风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。