公用事业行业周报：2025年政府工作报告推进双碳进程，中石油中石化合同气定价政策发布

（以下内容从信达证券《公用事业行业周报：2025年政府工作报告推进双碳进程，中石油中石化合同气定价政策发布》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
本周市场表现：截至3月7日收盘，本周公用事业板块下跌0.5%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌0.51%，燃气板块下跌0.41%。
电力行业数据跟踪：
动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至3月7日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价686元/吨，周环比下跌8元/吨。截至3月7日，广州港印尼煤(Q5500)库提价786.56元/吨，周环比下跌2.42元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价753.36元/吨，周环比上涨11.69元/吨。
动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加。截至3月7日，秦皇岛港煤炭库存749万吨，周环比增加71万吨。截至3月6日，内陆17省煤炭库存7608.8万吨，较上周下降178.4万吨，周环比下降2.29%；内陆17省电厂日耗为364.1万吨，较上周增加21.5万吨/日，周环比上升6.28%；可用天数为20.9天，较上周下降1.8天。截至3月6日，沿海8省煤炭库存3215.8万吨，较上周增加59.2万吨，周环比上升1.88%；沿海8省电厂日耗为192万吨，较上周下降2.5万吨/日，周环比下降1.29%；可用天数为16.7天，较上周增加0.5天。
水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至3月7日，三峡出库流量7860立方米/秒，同比上升15.08%，周环比上升3.15%。
重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至2月22日，广东电力日前现货市场的周度均价为344.89元/MWh，周环比上升5.70%，周同比上升0.3%。截至2月22日，广东电力实时现货市场的周度均价为357.00元/MWh，周环比上升8.84%，周同比上升5.5%。2）山西电力市场：截至3月1日，山西电力日前现货市场的周度均价为332.78元/MWh，周环比下降28.81%，周同比下降8.1%。截至3月1日，山西电力实时现货市场的周度均价为275.44元/MWh，周环比下降44.51%，周同比下降24.7%。3）山东电力市场：截至3月1日，山东电力日前现货市场的周度均价为225.76元/MWh，周环比下降13.82%，周同比下降16.3%。截至3月1日，山东电力实时现货市场的周度均价为253.90元/MWh，周环比下降1.89%，周同比下降1.9%。
天然气行业数据跟踪：
国内外天然气价格：美国气价周环比上升，亚欧气价周环比下降。截至3月7日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4622元/吨，同比上升11.05%，环比下降1.60%；截至3月6日，欧洲TTF现货价格为11.91美元/百万英热，同比上升41.8%，周环比下降13.6%；美国HH现货价格为4.33美元/百万英热，同比上升167.3%，周环比上升12.8%；中国DES现货价格为12.9美元/百万英热，同比上升45.1%，周环比下降3.4%。
欧盟天然气供需及库存：欧盟天然气消费量周环比下降。2025年第9周，欧盟天然气供应量60.6亿方，同比下降1.0%，周环比上升2.9%。其中，LNG供应量为27.7亿方，周环比上升6.4%，占天然气供应量的45.7%；进口管道气32.9亿方，同比下降4.0%，周环比持平。2025年第9周，欧盟天然气消费量（我们估算）为89.4亿方，周环比下降15.9%，同比上升11.0%；2025年1-8周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为902.8亿方，同比上升13.9%。
国内天然气供需情况：2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。2024年12月，国内天然气产量为218.10亿方，同比上升4.6%。2024年12月，LNG进口量为714.00万吨，同比下降15.0%，环比上升16.1%。2024年12月，PNG进口量为441.00万吨，同比上升3.8%，环比下降5.2%。
本周行业重点新闻：1）2025年政府工作报告强调积极稳妥推进碳达峰碳中和：扎实开展国家碳达峰第二批试点，建立一批零碳园区、零碳工厂。加快构建碳排放双控制度体系，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围。开展碳排放统计核算，建立产品碳足迹管理体系、碳标识认证制度，积极应对绿色贸易壁垒。加快建设“沙戈荒”新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设。开展煤电低碳化改造试点示范等。2）2025-2026年中石油、中石化天然气年度合同定价方案出台：①中石油定价方案非采暖季管制气供应比例继续下降，综合定价较上一周期小幅上涨。管制气：上浮幅度维持18.5%不变；非采暖季供应量占比由65%进一步降至60%，气量结构变化间接推高非采暖季下游购气成本。非管制气：固定量上浮幅度维持70%不变；采暖季固定量占比下降，浮动量（与进口现货价格联动）占比上升，或推高下游采暖季采购成本。②中石化合同气价格降幅明显，非管制气中基础量供应占比上升。政府指导价：上浮幅度维持18%不变；供应量占比维持30%不变。非管制气：基础量价格上浮幅度均同比下降10%（采暖季价格上浮幅度由60%降至50%，非采暖季由上浮40%降至30%）；基础量占比提升15%，定价量及顺价量占比分别下降10%、5%。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。