ETF主观配置策略月报（一）：关注小盘股及强产业趋势品种ETF

（以下内容从东吴证券《ETF主观配置策略月报（一）：关注小盘股及强产业趋势品种ETF》研报附件原文摘录）
构建ETF主观配置策略的背景与意义
趋势所向：指数化投资正在崛起。从整体被动化进程来看，当前A股或仍处于美股2012年/日股2017年水平，未来得益于政策支持下社保、保险资金等中长期资金以被动指数形式入市，叠加居民存款搬家、个人养老金加配等因素共振，被动投资时代有望开启，构建指数化配置策略尤为重要。
配置多元：A股ETF的丰富产品体系。2018年起，A股ETF逆势爆发式增长，产品体系不断丰富。截至2025年2月7日，A股共有862只股票型ETF，合计规模为2.92万亿元。其中，宽基ETF284只；行业/主题ETF510只，TMT、金融、医药板块规模较大；策略/风格ETF68只。
定量之外：自上而下视角下的ETF配置策略。当下ETF策略的构建主要依赖量化筛选方法，自上而下视角的主观策略在市场中尚未广泛应用，定性与定量分析结合下，主观策略有望提供更为灵活和前瞻的配置方案。
如何自上而下地构建ETF主观配置策略框架
我们基于大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判的框架自上而下构建ETF主观配置策略。
大势研判：立足中美名义增速差框架。过去三年人民币资产弱势源于中美名义增速差走弱转负，近半年来中美名义增速差收窄，海外高利率掣肘迎来缓解，政策空间打开，市场反弹。往后看，海外不确定性高企，A股大势研判仍需遵循中美名义增速差框架下的逻辑脉络。中长期维度看，市场运行顺应经济周期。今年，A股交易将会围绕美联储降息节奏、特朗普交易、国内宏观政策空间三大逻辑开展。短期维度看，我们所构建的股汇、股债等中短线指标能够提示小级别机会。
风格研判：以美债为锚。近五年，成长—红利风格研判的重要性显著提升，把握风格是获取超额收益的最核心因素。A股大级别风格轮动和美债利率相关性较为明显。成长、红利、内需顺周期风格的定价之锚分别为美债利率、国债利率、国内财政发力节奏。此外，短期风格变化还受季节性效应、资金面、市场中短期风格轮动等因素影响。
行业/产业趋势研判：整体而言，经济强复苏，则基本面品种占优；经济弱复苏，则流动性宽松+主题叙事主导，应优先从供给侧看产业投资机会。行业比较主要基于行业景气度，资源品看价格，消费品看需求，科技制造着眼于供给。产业趋势研判，中短期看流动性环境和产业动态催化，中长期核心在于对产业发展进程的预判和把握。
本期市场展望与ETF主观配置策略
每月，我们将基于上述研判框架，推荐10只A股ETF。
基金代码基金简称跟踪指数跟踪指数名称规模（亿元）
注：规模数据截至2025年2月7日
大势/风格展望与ETF推荐：继续看好“春季躁动”行情，但考虑到海内外宏观因素复杂性，指数高度暂难判断，建议少量配置中证A500ETF、300红利低波ETF。结构大于指数，看多中小盘科技成长，科技方向建议布局即将发起认购、对于科创板市值覆盖度更为全面的科创综指ETF，中小盘方向建议配置中证1000ETF、中证2000ETF。
行业/产业趋势展望与ETF推荐：更关注强产业趋势品种。进攻方向建议关注“含芯量”较高的科创芯片ETF、推理侧的云计算ETF、产业动态持续催化下的智能汽车ETF；短期考虑资金面超买后可能出现回踩，关注当前拥挤度较低的半导体设备ETF；临近两会，低空经济新政有望出台，关注聚焦低空经济的通用航空ETF。
风险提示：经济复苏节奏不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治事件“黑天鹅”；行业基本面不确定性风险