社会服务业行业研究：春节出行链板块存分红，旅游高基数下景气度维持

（以下内容从国金证券《社会服务业行业研究：春节出行链板块存分红，旅游高基数下景气度维持》研报附件原文摘录）
投资逻辑
春运出行：略好于预期。根据交通部数据，2025/1/14~2/4（春运前22天），全社会跨区域人员流动54.82亿人次，较24年春节同期+7.6%，较19年春节同期+21.5%。根据交通部节前预测，预计25年春运40天全社会跨区域人员流动将达到90亿人次、对应同比增速6.9%，按照前22天累计增速数据看，好于预期。
国内游：高基数下人次维持5.9%增长，冰雪、避寒、非遗为旅游热点。根据文旅部数据，2025年春节假期8天，全国国内出游人数5.01亿人次/+5.9%，国内出游总花费6770.02亿元/+7.0%，隐含客单价1351元/+1.0%；消费者画像&行为方面，农村居民出游人次增速更快，全国游客平均出游半径233.1公里/+2.3%。重点上市公司，如峨眉山接待游客38.75万人次/+4.01%，黄山、长白山高基数下同比基本持平，宋城演艺可比重资产项目日均演出场次正增长。
出入境游：出入境游客增长高于国内游，入境免签扩大+ChinaTravel热点推动入境游。入境游客人数343.21万人次/+6.2%，其中外国游客69.95万人次，港澳台游客273.26万人次；中国公民出境旅游者378.38万人次/+5.2%。根据国家移民管理局数据，2025年春节假期全国边检机关共计保障1436.6万人次中外人员出入境，较去年春节同期增长6.3%，与2019年春节日均水平持平；其中，内地居民出入境767.1万人次/+5%，港澳台居民573.7万人次/+5.6%，外国人95.8万人次/+22.9%。根据携程《2025年春节旅游总结报告》，平台短途出境游中，赴日订单同比去年春节增长翻倍；美国、西班牙、意大利、法国等长线游目的地订单分别增长53%、82%、56%、50%。
酒店：春节日均RevPAR同比下滑约20%，主因入住率下滑较多。根据酒店之家，对比24、25年大年初一~初七数据，全国酒店（不含港澳台）RevPAR同比-18.9%，OCC同比-8.9pct，ADR同比-5.7%。2025年春节酒店RevPAR下降较多我们推测主因：1）2024年春节叠加情人节，酒店需求或更旺盛存在一定高基数；2）2024年酒店行业供给仍维持增长，导致行业部分存在供过于求等。分档次看，高档降幅最低（-15.3%），其次为豪华型（-16.8%），推测与春节休闲度假需求释放较好等相关。
餐饮：代表连锁品牌客流表现相对平淡。根据久谦中台，除夕~初七日均对比，代表火锅品牌翻台率同比-12%，代表酸菜鱼品牌翻座率同比-27%，代表茶饮品牌店均出杯量-21%，代表咖啡品牌店均出杯量同比-24%。表现相对平淡推测与基数较高，回乡出游分流本地商圈餐饮需求及品牌自身势能周期变化有关。
免税：海南离岛免税购物金额、人次双位数下降，客单价同比提升。根据海口海关数据，春节期间（1月28日~2月4日）海口海关共监管离岛免税购物金额20.94亿元/-15.9%，免税购物24.05万人次/-19.2%，人均消费8706元/+4.2%。
投资建议
本次春节出行链板块表现存在分化，其中出行人次略超预期，旅游景气度延续。展望节后，我们建议重点关注1）休闲体验需求刚需化，看好受益β景气+格局改善的OTA板块，自然景区中上半年旺季客流有支撑、交通改善或热点催化的个股。2）红利绩优标的，如百胜中国。3）个股α逻辑个股，如达势股份（披萨产品+配送+品牌竞争力强，同店维持正增、开店加速）、同庆楼（婚庆需求回补，资本开支下降）。
风险提示
消费力恢复速度不及预期，行业价格战，劳动力短缺，原材料价格大幅上涨等。