轻工纺服行业周报：安踏24Q4销售增速亮眼，看好运动龙头长期成长

（以下内容从上海证券《轻工纺服行业周报：安踏24Q4销售增速亮眼，看好运动龙头长期成长》研报附件原文摘录）
主要观点
一、行情回顾：本周（2025.01.06-2025.01.10），A股SW纺织服饰行业指数下跌2.96%，轻工制造行业下跌2.23%，而沪深300下跌1.13%，上证指数下跌1.34%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第24位/第16位。
二、核心逻辑：
1）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。
运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。
运动服饰：24Q4销售增速亮眼，安踏、FILA保持稳健增长。1月8日，安踏体育发布2024财年四季度及全年营运表现。FY2024Q4，安踏、FILA品牌零售金额同比均录得高单位数正增长；所有其他品牌零售金额同比录得50-55%正增长。全年来看，安踏品牌零售金额同比录得高单位数正增长；FILA品牌零售金额同比录得中单位数正增长；所有其他品牌零售金额同比录得40-45%正增长，其他品牌包括迪桑特、可隆等，在户外高景气和冰雪经济背景下，实现高双位数增长，在中国市场的品牌影响力不断增长。建议关注：安踏、李宁、361度等。
品牌服饰：雅戈尔收购法国童装品牌，布局儿童赛道。近日，雅戈尔集团已从私人投资公司EPI手中收购法国童装品牌Bonpoint100%的股权。据资料显示，Bonpoint于1975年创立于巴黎，中国市场一直是Bonpoint的重要市场。雅戈尔表示未来将通过对亚洲市场的深入了解，在品牌独特定位的同时，继续保持其增长势头。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
2024年12月专业市场景气指数略有下降，市场对25年1月经营保持信心。中国纺联流通分会景气监测结果显示，2024年12月，全国纺织服装专业市场管理者景气指数为49.30，管理者景气指数低于50，较上月下降1.88个百分点；专业市场商户景气指数为50.47，较上月下降0.85个百分点。中纺联流通分会数据显示，下期管理者景气指数为50.32、经营环境指数为50.00、商户景气指数为51.27、经营环境指数为50.93，四项预判指数均高于50，表明专业市场管理者与商户对2025年1月的经营情况较有信心。
2）轻工行业：地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，伴随扩内需、促消费等利好政策催化，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。
家居板块：2025年加力扩围实施“两新”政策，看好终端家居销售回暖提升。1月8日国家发展改革委、财政部近日印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。在扩围支持消费品以旧换新方面，通知提出优化消费品以旧换新资金分配、加力支持家电产品以旧换新、实施手机等数码产品购新补贴、积极支持家装消费品换新等措施。其中明确扩围支持消费品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围，单件最高可享受销售价格20%的补贴，考虑到居民家庭的实际需求，将每位消费者购买空调产品最多补贴1件增加到3件。2025年扩围支持消费品以旧换新，在范围和力度上均更大。我们预计2025年各省市有望延续国补政策，家居龙头凭借自身品牌、渠道等优势，市场份额有望不断提升，伴随未来随着市场信心修复，家居板块龙头有望逐步实现估值修复，建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
造纸&包装：造纸行业景气度筑底回升，2025年关注需求改善。据生意社，2024年国内造纸行业发展情况总体良好，市场整体呈现回暖态势，造纸行业作为强周期行业，仍表现出一定韧性。预计2025年造纸行业将迎来产能周期的尾声，供应或将逐渐平衡。我们认为伴随传统节假日的到来，叠加龙头纸企涨价函逐步落地，需求侧或具备一定支撑，企业盈利能力有望逐步改善。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。
关注后续轻工制造出口。据今日家居数据，2024年前11月我国主要家具出口国中，对德国的出口同比+33.53%，对墨西哥同比+26.33%，对越南同比-13.91%。从具体品类来看，前11个月的我国弹簧床垫累计出口额76.23亿元，同比+29.23%。韩国、澳大利亚及美国是该品类最大的出口国，占总出口额比重14%、12%和11%。其中，对美实现同比+410.59%的高增。办公室金属家具累计出口额同比+21.45%，其中对墨西哥出口同比+73.34%。我们认为伴随美联储降息，美国有望增加对进口商品和服务的需求，叠加我国龙头出口企业已加速海外产能布局，未来有望有效抵御关税壁垒影响，关注后续轻工出口龙头表现。
3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓或具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。
亚马逊更新卖家配送订单追踪政策。2025年1月15日，亚马逊将更新卖家配送订单的有效追踪率政策，以允许买家查看更多订单的追踪情况。欧洲站和美国站均有相应的调整，但要求不同，部分卖家对于有效追踪率政策的更新可能提升费用成本存在担心，亚马逊有关人员表示政策中的豁免条款经过精心设计，以维护卖家和客户的利益。
投资建议
建议关注：
纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。
轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。
跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。