非银行业周报（2024年第四十五期）：寿险保额下滑，财险保费稳增

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2024年第四十五期）：寿险保额下滑，财险保费稳增》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2024.12.23-2024.12.27)非银(申万)指数+0.85%,行业排6/31,券商Ⅱ指数+0.76%,保险Ⅱ指数+1.78%;上证综指+0.95%,深证成指+0.13%,创业板指-0.22%。个股涨跌幅排名前五位:国联证券(+11.65%)、哈投股份(+6.91%)、天茂集团(+6.34%)、红塔证券(+4.97%)、中国人保(+4.78%);个股涨跌幅排名后五位:仁东控股(-9.90%)、海德股份(-7.90%)、华金资本(-7.73%)、新力金融(-6.99%)、香溢融通(-6.10%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:
市场层面,本周,证券板块上涨0.76%,跑输沪深300指数0.60pct,跑输上证综指数0.19pct。当前券商板块PB估值为1.51倍,位于2020年50分位点附近。12月27日,证监会发布了《关于同意国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册、核准国联证券股份有限公司和民生证券股份有限公司变更主要股东、民生基金管理有限公司和民生期货有限公司变更实际控制人等的批复》,这意味着,“国联证券+民生证券”合并整合进入正式实施阶段。此次注册获批,是新“国九条”以来首单获批券商。从业务优势方面看,民生证券的投行业务实力突出,而国联证券在财富管理、基金投顾、资产证券化以及衍生品业务等方面具有鲜明特色及优势。同时,整合后的公司将实现区域互补,提升财富客户规模,更好地满足客户需求,提升整体竞争力。我们认为,国联证券未来跻身头部券商行列更进一步,在规模、质量和效益上实现“1+1>2”的协同效应,迅速提升行业地位和综合竞争力。同日,浙商证券也发布公告,收购国都证券股份完成过户,本次股份变动完成后,公司持有国都证券1997043125股股份,占国都证券总股本的34.25%。12月以来,证券行业并购重组步伐已明显加快,正在推进的“国泰+海通”、“西部+国融”、“国信+万和”以及“浙商+国都”都取得了实质性进展。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有
股市有风险入市需谨慎AVIC
助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:
本周,保险板块上涨1.78%,跑赢沪深300指数0.43pct,跑赢上证综指数0.83pct.
12月26日,金融监管总局数据显示,今年前11月,保险业原保险保费收入5.36万亿元(+6.2%)。其中,财产险保费收入1.31万亿元,人身险保费收入4.05万亿元;在赔付方面,原保险赔付支出2.08万亿元(+20.2%)。截至2024年11月末,我国保险业资产总额为35.19万亿元,净资产3.13万亿元。
根据监管公布的数据,按可比口径,行业汇总原保险保费收入同比增长6.2%,原保险赔付支出增长20.2%。
人身险方面,前11月人身险公司原保费收入3.8万亿元(+6.3%),赔付支出1.06万亿元(+37.4%)。人身险公司保费增速相较于2023年同期10.79%的增速有明显下滑。虽然前11月人身险公司保费增速为6.3%,但人身险保险金额却下降了13%,预计一方面是因为预定利率下调之后导致保费的增速快于保额,储蓄理财型保险产品的杠杆率相比风险保障型产品明显要低,产品结构变化引起这样的结果。另一方面,去年11月监管部门发文治理医疗保险虚标保额,也对保额的增速产生了影响。展望未来人身险公司保费收入情况,预计今后高质量医疗和养老需求,有望推动保险产品和服务多点开花。
财产险方面,前11月财产险公司原保费收入1.56万亿元(+5.89%),赔付支出1.02万亿元(+6.4%)。保费保持稳定增长,预计得益于车险、非车险业务均实现了平稳健康发展。后续随着汽车销售量和保有量持续增长将进一步推动车险保费稳健增长,客户需求的持续变化也为非车险业务提供了增长潜力,预计2025年财产险行业保费增速保持稳健增长。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动