11月进出口数据解读：出口仍有韧性，进口持续回落

（以下内容从中国银河《11月进出口数据解读：出口仍有韧性，进口持续回落》研报附件原文摘录）
摘要：
12月10日海关总署公布11月份进出口数据：11月份我国出口商品3123亿美元，同比增速为6.7%（前值12.7%），两年复合增速3.7%（前值2.6%）。进口2149亿美元，增速-3.9%（前值-2.3%）。贸易顺差974.4亿美元（前值957.2亿美元）。
11月份出口增速维持较高增长，受益于抢出口效应以及外需边际回暖等因素支撑，但也受到高基数效应拖累：一是贸易商预期关税效用引发提前进货潮。一方面受特朗普关税政策的影响，部分货主选择提前进货以规避潜在的关税风险；另一方面，明年1月15日是美东码头劳资谈判截止日期，目前来看二次罢工的风险在上升。11月份CCFI美东航线环比上涨5.3%，一定程度反映了货商抢出口以及对美东码头二次罢工的风险担忧；二是外需景气度边际回暖。11月全球PMI指数小幅回升至50%（前值49.4%），其中美韩、印俄墨等经济体PMI均有不同程度的改善。外需景气度边际回暖，一定程度上也带动我国11月PMI出口新订单指数回升至48.1%，高于五年季节性均值0.5%。从全球出口前瞻指标来看，11月份越南出口增速8.5%（前值10.1%），亦指向全球外需仍具有一定韧性；三是高基数效应。去年11月份受益于美欧PMI边际改善带动，我国11月出口同比增速上行至0.7%，为去年4月份后同比增速首次由负转正，去年同期基数显著回升对今年11月同比读数带来一定拖累。
对东盟出口保持平稳，对俄出口大幅回落：对东盟出口增速小幅回落至14.9%（前值15.8%），依旧维持两位数高增长。11月份越南出口增速为8.5%（前值10.1%），一定程度上也对应着我国对越南出口增速的变化。对欧出口增速有所回落，同比7.2%（前值12.7%），主要受欧盟经济景气度边际回落拖累。对美国出口增速维持高增，出口同比增速为8%（前值8.1%）。对韩国出口同比下降至-2.6%（前值5%），对应11月韩国出口增速连续四个月下降至1.4%（前值4.6%）。对俄罗斯出口增速大幅下滑至-2.5%（前值26.7%），高基数和需求走弱或是主因。
集成电路和家电出口维持两位数增长：（1）机电产品、高技术产品和劳动密集型产品出口增速均有不同程度回落，其中机电产品出口增速7.9%（前值13.7%）、高新技术产品出口增速6.4%（前值9.1%）、劳动密集型产品出口增速3.3%（前值7.4%）；（2）通用机械设备14%（前值30.4%）、集成电路11%（前值17.7%）、家用电器10.1%（前值22.8%）和汽车零配件出口增速5.5%（前值14.7%）增速均有不同程度下行；汽车包括底盘出口增速-7.7%（前值3.9%）和手机出口增速-0.6%（前值-0.7%），增速保持在低位运行；（3）劳动密集型产品中，除玩具4.5%（前值3.1%）外所有主要类别商品出口增速均有所回落。
出口延续增长态势，明年基准增速预计为2.9%：11月份出口增速维持高增长，一定程度上受益于抢出口效应和外需景气度边际回暖等因素。往后看，抢出口和贸易摩擦有望形成对冲，随着全球各国央行陆续进入降息周期、产业结构升级的加速、多边区域贸易倡议建设的深化，出口有望保持增长态势，预计2025年出口增速为2.9%。
一是全球复苏进程平缓，贸易延续上行态势。IMF10月发布的《世界经济展望》预计，世界经济在2024年和2025年将继续以3.2%的速度增长。WTO10月发布的《全球贸易展望和统计》预计，世界商品贸易量在2024年将增长2.7%，2025年进一步上升至3%，其中2024年的预测值较4月上调0.1个百分点。另一方面，全球央行陆续进入降息周期。9月份美联储降息50个基点开启了其本轮宽松周期，全球多个经济体央行也开始加入降息队伍，全球经济、贸易复苏势头有望支撑中国的出口表现。
二是我国产品竞争力提高带动出口增加。从价格因素来看，车辆、机电、钢铁以及纺织品价格指数自2023年以来持续保持下降。2024年前十个月，根据海关总署贸易统计快讯可计算单价的17个重点出口品类中，除中药材及中式成药、集成电路和船舶外的14个品类出口单价均同比延续下降，出口商品降价有利于我国产品在全球市场的竞争力。从出口产品结构升级来看，随着我国高技术产业快速发展、自主创新能力不断加强，我国在化学成品及有关产品、机械及运输设备领域的出口呈现持续增长的态势，出口金额占比分别从2018年的6.71%和48.42%提升至2024年1-10月的7.4%和49.98%。
三是持续开拓新贸易伙伴，新兴国家市场进一步扩大。从出口国别结构来看，2024年中国对传统欧盟、美国、日韩等市场出口金额占比我国比重分别为14.6%、14.6%和8.4%，分别较2023年回落0.2%、0.2%和0.7%。对东盟出口金额占我国总出口比重为16.15%，较2023年上升了0.65个百分点，对俄罗斯、巴西和南非出口占比共为5.9%，小幅上升0.2%。随着诸如上述新兴国家等新贸易伙伴的开拓，有助于拓展中国出口商品的市场空间，并缓解传统欧美贸易伙伴的需求周期。