公用事业行业周报：24年股息可期待，火电值得看好

（以下内容从海通国际《公用事业行业周报：24年股息可期待，火电值得看好》研报附件原文摘录）
24年股息可期待，火电值得看好。上周火电板块上涨，我们认为原因如下：1、25年部分省份电价交易方案陆续出炉，待电价落地后，行业明年盈利情况有望逐渐明晰；2、煤价压力加大，电厂补库新高，25年火电点火价差大概率继续扩大；3、减值成本费用在2/3季度已经计提较多，四季度减值压力减小，盈利有望同比改善；4、国改电改还有不少空间，目前行业2024年PE不到10倍，24年股息有望达到5-6%，继续看好火电板块。
谨慎看待分布式风光上网，并非单方面支持。1、2024年《政府工作报告》首次写入“分布式能源”，10月《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》提出“分布式光伏发电项目按照国家有关规定参与电力市场。本周《国家能源局关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》：新型经营主体包括分布式光伏风电储能等电源和可调节负荷，智能微电网等。但不能只看到允许分布式风光入市，也应看到责任和义务，比如落实安全生产和涉网安全，可观可测可调可控，承担偏差结算和不平衡资金等。2、中国光伏协会：（1）2024年全球新增装机预测上调，由390-430GW上调至430-470GW，主要由于前半年全球主要光伏市场均保持不少于20%的增速，新兴市场需求增长。（2）2024年中国光伏新增装机预测230-260GW。主因第一批大基地项目建设完成超85%，第二、三批大基地项目加速，以及发展分布式。
浙江用电高增速维持，内蒙新能源11月大发，南方电网区域电力现货首次全月结算。1、1-10月，浙江用电量5648亿度，YOY+10.23%。今年浙江最高负荷超过1.23亿千瓦，YOY+11.9%。2024年前11月省间电力现货市场购电量102亿千瓦时，YOY+43%，均价0.49元/度，而省内燃气上网价0.71元，另预计今冬明春，省用电最高负荷将达到1.1亿千瓦，YOY+10.8%。2、11月，内蒙古电网单月新能源发电量达104.7亿度，占比30.9%。11月最大电力负荷2882万千瓦。3、南方能监局：2024年11月南方区域电力市场首次完成全月现货结算试运行。11月现货市场日前均价为315元/兆瓦时，其中广东、广西、云南、贵州、海南分别为321、219、263、408、422元/兆瓦时。
山西中小用户零售合同创新联动机制，或是市场化过度的新试探。中小零售合同可自主选择分时段或不分时段零售套餐购电。零售套餐中的电价参数为“价格值+价差值”，价差值上下限为燃煤基准电价×(±12%)。价格值取消固定价的模式，与批发市场交易价格联动，采用每月月度分时段集中竞价交易成交的各时段价格比例，对调价后的当月火电年度交易进行拟合，获得分时价格曲线，再用于计算价格值。
Q4盈利上行可期。我们认为火电低盈利且低估值，目前PE都低于10倍，分红率还在提升，成长性很高。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，值得看好。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、大唐发电、华能国际、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，广西能源，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。