研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【山证新股】澳华内镜（688212.SH）2024中报点评-股份支付使净利润承压，产品升级及品牌建设持续夯实竞争优势
【山证新股】鼎泰高科（301377.SZ）2024中报点评-2024H1公司营收延续稳步增长态势，第二成长曲线实现快速增长
【山证机械】中国中车（601766.SH）深度系列（一）-增购与维保共振，轨交装备业务进入景气新阶段
【山证煤炭】永泰能源（600157.SH）半年报点评：-电力业务降本增量助力业绩提升
【山证煤炭公用】淮河能源半年报点评-盈利增长显著，未来装机增量可期
【山证煤炭公用】华能水电半年报点评-盈利增长显著，未来装机增量可期
【公司评论】中科曙光(603019.SH)：中科曙光（603019.SH）：收入及业绩保持稳健增长，持续构建AI软件生态
【山证电子】电连技术（300679.SZ）2024中报点评-24年中报收入高速增长，汽车业务持续打开市场空间
【公司评论】第一创业(002797.SZ)：第一创业中报点评-固收表现亮眼，投行聚焦北交所布局
【山证新股】龙迅股份（688486.SH）中报点评-单季收入延续创新高态势，上半年汽车电子收入增长翻番
【山证纺服】周大生2024H1中报点评-2024H1线下门店逆势扩张，中期派息率达54%
【山证农业】圣农发展2024年中报点评-2024Q2环比Q1扭亏为盈，静待旺季发力
【公司评论】朗姿股份(002612.SZ)：朗姿股份（002612.SZ）2024年中报点评-轻医美业务占比继续提升，女装业务电商渠道增长显著
【公司评论】中望软件(688083.SH)：中望软件（688083.SH）：3D及海外业务快速增长，教育市场短期承压
【山证军工】航天电器（002025.SZ）2024年中报点评-需求波动营收短期下滑，利润率显著提升
【山证军工】航发控制（000738.SZ）2024年中报点评-盈利能力提升，把握航发配套机遇期
【山证新材料】麦加芯彩2024中报点评-营收利润环比改善，集装箱
涂料景气向上
【山证机械】华翔股份（603112.SH）：2024H1净利率创新高，Q2业绩环比增长亮眼
【今日要点】
【山证新股】澳华内镜（688212.SH）2024中报点评-股份支付使净利润承压，产品升级及品牌建设持续夯实竞争优势
叶中正yezhongzheng@sxzq.com
【投资要点】
事件描述
公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入3.54亿元，同比增长22.29%；实现归母净利润566.16万元，同比减少85.13%；实现扣非归母净利润-134.58万元，同比减少104.55%；实现基本每股收益0.04元，同比减少86.21%。
事件点评
2024H1公司营收稳步增长，主要得益于品牌影响力和产品渗透率提升。2024年以来，公司进一步加强了市场营销体系以及品牌影响力的建设，同时对产品进行不断打磨与改进，持续加大对新技术、新产品的研发投入，确保了公司的核心竞争力。在产品管线上：一方面公司基于丰富的临床使用反馈持续推进AQ-300产品的打磨和升级，产品各项参数以及操作表现得到了临床的认可；另一方面，公司持续补齐产品品类并推动产品迭代升级，于3月发布了电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜，于5月发布了电子输尿管肾盂镜，于8月发布高光谱智能影像平台、AQ-1504K超高清内镜系统、面向县域医疗升级的AQ-120内镜系统等新产品；除此以外，公司在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家或地区的市场准入也取得了多项进展，一系列有竞争力的机型获批上市。
2024H1公司归母净利润延续承压态势，主要受股份支付费用增加和研发投入加大影响。2024H1公司实现归母净利润566.16万元，同比减少85.13%；若剔除股份支付影响则实现归母净利润4774.02万元，同比增长7.19%。2024H1公司研发投入8733.68万元，同比增长25.48%，占营业收入比例为24.70%；
截至2024H1，公司拥有研发人员268人，较去年同期增长17.03%，占公司总人数的比例为21.46%。
在市场活动方面，除继续加大面向三级医院的投入外，2024H1公司也高度重视基层医疗及“一带一路”方向。一方面，公司围绕国产内镜的临床功能的升级、早癌筛查、行业前沿讨论等主题，与多家三级甲等医院进行了全方位深度合作，举办了创新产品的开发、案例分享、医师培训、规范化诊疗讲座等一系列专题活动；另一方面，公司也积极响应健康中国大战略，在多个基层地区参与推动诊疗技术普及与提升的培训活动，并积极支持“一带一路”国家消化内镜诊疗技术相关的培训交流。
投资建议
预计公司2024-2026年分别实现营收9.46、13.68、18.76亿元，同比增长39.6%、44.6%、37.1%；分别实现净利润0.20、1.33、2.50亿元，同比变动-66.3%、582.8%、87.9%（注：根据公司股权激励方案披露的摊销进度，2024-2026年摊销总额预计分别为9906.05、4715.20、1964.10万元，若剔除股份支付费用影响则2024-2026年净利润预计分别实现1.19、1.80、2.70亿元）；对应EPS分别为0.14、0.99、1.86元，以8月30日收盘价39.85元计算，对应PE分别为274.9X、40.3X、21.4X。考虑到公司股份支付会对净利润及EPS产生较大影响，维持“增持-B”评级。
风险提示
市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险；产能相对不足风险；行业政策变化及产品认证风险；技术创新和研发失败的风险；奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险。