千禾味业24H1业绩点评：着眼长期发展

（以下内容从华安证券《千禾味业24H1业绩点评：着眼长期发展》研报附件原文摘录）
千禾味业(603027)
主要观点：
公司发布2024年H1业绩：
24Q2：收入6.94亿（-2.53%），归母净利润0.96亿（-14.16%）；扣非归母净利润0.95亿（-14.16%）
24H1：收入15.89亿（+3.78%），归母净利润2.51亿（-2.38%）；扣非归母净利润2.46亿（-3.73%）
收入：基数影响同比水平
分品类：Q2酱油实现营收4.33亿，同比-3.07%，食醋营收0.89亿，同比-10.17%，高基数影响同比趋势。
分区域：东/南/中/北/西部分别实现营收1.43/0.47/0.82/1.38/2.7亿，同比分别-8/+1/-16/+18/-5pct，其中北部区域渗透率较低实现良好扩张（Q2经销商净增56家），南部区域具备韧性。
Q2经销商净增204家，后续势能仍在，预计随着终端网点不断拓展实现放量。
盈利：人员费用投入较多
Q2毛利率35.16%，同比-2.3pct，产品结构影响，预计后续成本优势体现更加明显。Q2销售费用率16%，同比+2.5pct，人员费用增长较多。Q2管理/研发费用率同比分别-0.8pct/+0.1pct，控费良好。？Q2其他收益同比增加364万（政府补助等增多），投资收益同比增加1042万（子公司资产处置收益），归母净利率13.77%，同比-1.9pct。
投资建议：维持“买入”
我们的观点：
全年网点扩张+流通渠道拓展，仍具势能，随着低端产品下沉，市占率进一步提升，预计H2环比改善。从长期角度来看，产品端零添加系列多线发展，推新速度加快，渠道端实现良好补充，预计后续持续拓展市场份额。
盈利预测：结合以上，我们预计公司2024-2026年公司实现营收33.93/38.06/42.53亿元，同比+5.8%/+12.2%/+11.7%，归母净利润5.51/6.38/7.35亿元，同比+3.9%/+15.8%/+15.1%，对应2024-2026年PE为25/22/19X，维持“买入”评级。
风险提示：
产品拓展不及预期，渠道拓展不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。