建筑材料行业跟踪周报：关注地产收储进展

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：关注地产收储进展》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（2024.8.5–2024.8.11，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅1.29%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.56%、-1.67%，超额收益分别为2.85%、2.96%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为382.2元/吨，较上周持平，较2023年同期20.7元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、东北地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+1.7元/吨）、华北地区（+6.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-17.5元/吨）、长江流域地区（-5.7元/吨）、华东地区（-1.4元/吨）、中南地区（-3.3元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为66.3%，较上周-0.8pct，较2023年同期-7.4pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为48.8%，较上周+2.1pct，较2023年同期-8.3pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1457.0元/吨，较上周-14.0元/吨，较2023年同期-582.8元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6049万重箱，较上周-154万重箱，较2023年同期+2060万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格稳中小幅调整，多数厂价格维稳，个别厂因前期成交灵活，近日价格小幅回升，新价较前期报价略低。截至8月8日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600-3700元/吨不等，全国均价3677.50元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3688元/吨）下跌0.28%，同比下跌达0.48%，同比降幅收窄收窄1.49个百分点；本周电子纱市场价格维持稳定走势，各池窑厂本月新价调整意向不大，多数以老客户订单走货为主，周内电子纱G75主流报价8900-9300元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布当前主流报价亦稳定，当前报价维持3.9-4.1元/米不等，成交按量可谈。
周观点：1、本周深圳市发布政策，拟收购符合条件的商品房用作保障性住房。随着更多城市施行地产收储，地产螺旋型下降的态势有望加快改观，收储力度值得关注。短期Q2经济出现边际走弱，下半年宏观上有刺激的较大可能性。水泥企业主动收缩，加强协调追求利润的动作较为有力，下半年水泥价格超季节规律上行。去产能、碳中和等行业政策经过多年讨论或逐渐落地，抬高行业门槛，扩大成本差异。加上水泥PB估值也处于历史低位，建议继续关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。随着全球利率下行，超跌的消费建材也有望反弹，建议关注坚朗五金、北新建材、东方雨虹、三棵树等。
2、美国经济着陆预期开始强化，但随着美国进入降息周期，新兴国家的产能建设、基础设施建设升温。另外，在欧美脱钩断链的推动下，出口和对外投资中长期呈现更加碎片化的特点：1）7月12日四部门发布《关于加强商务和金融协同更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》，利好一带一路的贸易和投资。虽然美元高利率仍在高位，但新兴国家展现出了经济的韧性，对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。2）在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注海外产能占比高的品种。推荐中国巨石、爱丽家居。
3、在央企市值管理考核要求下，低估值央企值得重视，例如中国中铁、中国交建等。
大宗建材方面：水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比持平，价格上涨区域主要有河北、福建和江西地区，幅度30元/吨；价格回落区域为上海、江苏、浙江、安徽和河南地区，幅度15-20元/吨。八月上旬，雨水天气虽有减少，但南方地区受持续高温天气影响，水泥市场需求恢复有限，全国重点地区水泥企业平均出货率环比提升仅2个百分点，其中东北、京津冀地区恢复相对明显，在10个百分点左右。价格方面，因需求恢复偏弱，以及外来低价水泥冲击，长三角地区价格推涨未能稳住，再次出现小幅回落；部分地区如河北、福建和江西通过行业自律和错峰生产继续尝试推涨价，全国总体呈现涨跌互现格局。（2）水泥行业呈现亏损状态，1-5月亏损面超过55%，在大面积亏损状态下，行业及龙头企业提升利润的意愿显著增强，反映在错峰生产力度的加大以及主导企业稳价的措施。近期高温、降水等天气因素影响下需求释放仍然受阻，部分区域库存压力超预期增大，尤其是前期涨价区域价格出现一定调整。但我们认为行业大面积亏损背景下，在龙头企业率领下，行业供给侧调控的主动性和力度明显增强，有效性和持续性也会较此前大幅提升。随着季节性需求恢复，财政工具和准财政工具落地以及实物需求进一步传导，在供给侧优化后，水泥需求改善有望推动行业景气继续回升，下半年全国价格中枢有望明显反弹。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，政策提出加强产能产量调控，有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。随着供需平衡修复，龙头企业市场策略的调整，景气拐点已经确立。我们认为行业中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧国内下游建筑建材类需求的回暖、风电需求的释放以及海外下游库存水平的修复有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动，中期玻纤粗纱库存中枢有望延续下行趋势，行业盈利有望逐级向上。短期企业库存增加幅度有限，稳价意愿较强，但仍需消化阶段性新增供给和下游社会库存，价格有望保持稳定。（2）细纱/电子布当前涨价传导顺利，但随着部分产能复产释放新增供给后，下游集中补库趋于结束，价格有望回归平稳。中期来看，细纱行业盈利长时间处于低位，前期产能有所缩减，产能潜在增量有限，若下游需求进一步改善，电子布价格和盈利有进一步上涨的空间。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回预期有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。
玻璃：终端需求持续承压，供需平衡压力也将加大，近期价格震荡下行，但随着价格接近高成本生产线现金成本区域，产线冷修预期增加，预计短期价格降幅降幅有望趋缓。中长期供需平衡修复仍需供给侧的明显收缩，需跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响以及产线冷修进度。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
装修建材方面：市场需求仍较弱，收入端或承压，竣工端品类压力逐步加大，部分品类市场价格竞争加剧致毛利率下滑。成本端部分石化链条原材料有价格上涨迹象，预计毛利率小幅承压。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。