二十届三中全会公报点评：聚焦中国式现代化，经济目标长短兼顾

（以下内容从国投安信期货《二十届三中全会公报点评：聚焦中国式现代化，经济目标长短兼顾》研报附件原文摘录）
事件：二十届三中全会于2024年7月15日至18日在北京召开，主题为进一步全面深化改革、推进中国式现代化。本文从会议公报中关于完善社会主义市场经济体制和中国式现代化一些重点部署角度对于本次会议重点进行解读。
简评：
一、对全面深化改革做出系统部署，全方位布局继续推进中国式现代化
1、完善社会主义市场经济体制
三中全会通常承担着经济发展和经济体制改革的使命，党的十一届三中全会开启了改革开放和社会主义现代化的伟大征程，此后的历届三中全会大多聚焦经济改革，成为中国经济改革的风向标，十八届三中全会提出全面深化改革、开创了我国改革开放的新局面，十九届三中全会则聚焦于深化党和国家机构改革。本次三中全在党的二十大和二十届一中、二中全会精神基础上，研究了进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。
在历次三中全会中，所探讨的内容往往首先涉及到社会主义市场经济体制的相关内容，随后是关于推进国家治理体系和治理能力现代化的相关部署。关于社会主义市场经济体制的相关内容上，本次公告中，在所有制层面，继续维持了十八大提出的“两个毫不动摇”，在市场和政府的关系这一层面，提出了“必须更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化，既‘放得活’又‘管得住’，更好维护市场秩序、弥补市场失灵”（十八届三中全会提法为“核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。”）。同时，延续了二十大报告中提到的“要构建全国统一大市场”。我们认为未来在完善市场制度的过程中，要素的市场化改革仍然是重要看点，包括土地（公报提出“促进城乡要素平等交换”、“深化土地制度改革”）、户籍、数据等要素方面的改革，也包括电力、水资源、公共服务等价格改革的深化。另外，在收入分配制度方面，公报提出“要完善收入分配制度，完善就业优先政策，健全社会保障体系，深化医药卫生体制改革，健全人口发展支持和服务体系。”
2、推进国家治理体系和治理能力现代化
1）、高质量发展和新质生产力仍然是重中之重。2023年9月7日，总书记在黑龙江考察时首次提出“新质生产力”，2024年1月中央政治局第十一次集体学习对“新质生产力”定义做出系统性阐述，3月5日写入《政府工作报告》。我们认为，关于新质生产力未来可在三个领域进行关注：首先，是新技术对于传统产业的改造升级，推动传统产业向高端化、智能化、绿色化方向转型；其次，关注新兴产业的发展，包括在两会政府工作报告中提出的智能新能源汽车、氢能、新材料、创新药等产业，以及商业航天、低空经济等新增长领域；最后，是数字经济的创新与应用，即AI赋能，通过数字应用推进要素创新性配置和产业深度转型升级。
2）、会议提出“完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性”。关于财税改革，早在十八届三中全会就提出了建设“现代化财税体制”的目标，2023年末中央经济工作会议提出“谋划新一轮财税体制改革”，2024年年初，财政预算草案明确了“谋划消费税改革和完善增值税制度”。我们认为，在当前财政紧平衡、土地财政面临转型以及化解地方债务风险的时代背景下，未来的重要看点是央地分税体制的改革以及推动消费税和资产税的改革：首先，在央地关系方面，在保证中央收入处于合理区间的同时，上收一部分经济建设的事权，同时在地方土地财政压力下，释放一部分财权。其次，对于消费税的“后移”和“下划”，有助于地方政府在当地的消费行为中获得财税收入，有助于转变地方政府的发展目标导向，向促进消费和消除市场壁垒转变。
关于金融改革，在坚定不移走好中国特色金融发展之路的背景下，未来金融服务实体和服务于高科技或仍然为重要看点。我们认为，后续金融改革将注重化解风险、发展和监管并重：对于化解风险而言，主要是在化解地方政府存量债务的同时，对于增量的金融支持要做好进一步的规范和约束；对于金融发展而言，一方面是金融服务实体经济，另一方面则是金融高水平的开放，“依托我国超大规模市场优势”、“建设更高水平开放型经济新体制”，畅通内外双循环；关于强监管而言，依然会严厉打击非法金融活动，不断完善监管体系。
3）、会议明确提出了“要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措”，2024年3月，在国务院召开的防范化解地方债务风险工作视频会议，强调“要统筹发展和安全持续推进地方债务风险防范化解工作，妥善化解存量债务风险，严防新增债务风险”。
全会公报再度强调统筹化解房地产、地方债和中小金融机构风险，我们认为后续的看点，是探索房地产发展新模式与化解地方政府性债务风险相结合。上半年中国人民银行已设立保障性住房再贷款，以支持地方政府收储，未来收储规模有望加码。目前尚处于这一政策执行框架的初期，中央财政可能适度扩大支出用于房地产的收购，重点关注中央出台的关于消化存量房产和优化增量住房的政策措施。而对于地方财政来说，在不断化解地方政府性债务风险的背景下，未来针对民生领域的开支或将持续增加，重点关注超特大城市平急两用公共基础设施建设。
二、经济目标长短兼顾
会议公报中提出“全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。要按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能，扎实推进绿色低碳发展，切实保障和改善民生，巩固拓展脱贫攻坚成果。要总结评估“十四五”规划落实情况，切实搞好“十五五”规划前期谋划工作”，在历次三中全会会议中较罕见的提及短期经济目标，体现了此次会议在经济目标中长短兼顾的特征。
回顾2024年上半年的宏观经济运行。一季度在制造业投资和净出口保持强势的背景下经济开局强劲，不过从二季度运行来看由于内需领域仍然偏弱势，宏观经济内循环部分面临一定压力。对于全年实现5%的增长目标，由于和两会时指定的目标相比，当前宏观政策仍然有较大潜力，因此市场也较为期待此次会议能否传递相应积极信号。而会议中明确提出“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，对于稳定市场信心有重要意义。展望下半年，对于积极宏观政策的回归值得期待。
从全球大类资产而言，短期来看进入到三季度后，从全球发达市场来看，美联储的“降息交易”开始受到提振，汇率压力减弱下，国内的外部流动性压力约束减少，对于二季度回调整固的大中华区资产价格带来一定提振，近期出现震荡企稳特征。但在内循环经济动能相对弱势的背景下，目前阶段仍是估值压力缓解阶段，能否向风险资产尤其是周期类资产反弹的再通胀交易进行回归，还需要等待国内政策进一步积极信号的显现，在战略上乐观的背景下做好战术上的跟踪，继续关注国内月底政治局会议释放的政策信号，以及在大选关键阶段7月底美联储政策会议的货币政策指引。