宏观周报：国内弱社融数据持续，美国通胀数据小幅回落

（以下内容从浙商期货《宏观周报：国内弱社融数据持续，美国通胀数据小幅回落》研报附件原文摘录）
【宏观总结20240714】
国内经济：监管“挤水分”，6月社融数据延续偏弱
6月，M2、M1增速继续走低，人民币存款同比少增。6月末，2同比增长6.2%，增速较上月末回落0.8个百分点，较上年同期低5.1个百分点，M1同比下降5.0%，增速分别比上月末和上年同期低0.8和8.1个百分点。6月社融增速继续走低，新增人民币贷款连续少增，从社融存量看，6月社融存量同比增长8.1%，增速较5月末下降0.3个百分点。从社融增量看，6月社会融资规模增量约为3.3万亿元，略高于市场预期但较上年同期少增9283亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加2.2万亿元，同比少增约1.05万亿元，连续8个月同比少增。6月社融数据表现总体平稳，上半年总量金融数据偏弱除有效需求不足之外，也有数据“挤水分”的技术性因素，后续随着数据“挤水分”效应逐步释放，加之政策导向下金融加大精准滴灌，国内社融增速有望逐步企稳回升。
造业采购经理指数（PIII）保持在49.5%，与5月持平，显示出制造业整体景气度基本稳定。6月份非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，仍高于临界点，显示非制造业继续保持扩张。生产指数为50.6%，较上月下降0.2个百分点，但仍高于临界点。新订单指数为49.5%，较上月微降0.1个百分点，反映出制造业市场需求不足。6月17日，国家统计局公布5月份经济数据，总体上看社会消费品零售总额回升，固定资产投资增速小幅回落，其中制造业和基建投资增长边际放缓，房地产投资增速继续回落。社消5月当月同比增速3.7%，前值2.3%，从限额以上企业零售额看，粮油、服装、化妆品、日用品、家电、家具、通讯器材、石油消费增速边际回升，金银珠宝消费增速边际回落。5月全国固定资产投资累计同比增长4%，前值4.2%，制造业投资增速仍然超过基建投资。从分项看，制造业投资为9.6%（前值9.7%）；基础设施投资为6.68%（前值7.78%），基础设施投资（不含电力）为5.7%（前值6%）；房地产开发投资为-10.1%（前值-9.8%）。具体看，地方专项债发行进度慢于往年同期，资金投放未有起色，基建投资增速边际放缓。制造业投资增速虽边际略有放缓，但仍保持较高增速。虽然4月以来，各地推出房地产新政，但地产商品房销售、投资偏弱。5月人民币贷款增加9500亿元，同比少增约4100亿元，存量同比增速9.3%
国内通胀：食品价格下降，6月CPI小幅回落
6月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比下降0.2%。6月份，消费市场供应总体充足，全国CPI环比季节性下降，同比继续上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。从同比看，CPI上涨0.2，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，食品价格同比下降2.1%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.39个百分点。食品中，猪肉价格上涨18.1%，涨幅比上月扩大13.5个百分点。非食品价格同比上涨0.8%，涨幅与上月相同。从环比看，CPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，食品价格由上月持平转为环比下降0.6%，影响CPI环比下降约0.11个百分点。食品中，部分应季蔬果和水产品集中上市，鲜菜、薯类、鲜果和虾解类价格分别季节性下降7.3%、4.8%、3.8%和2.4%，合计影响CPI环比下降约0.25个百分点；受供求关系影响，猪肉价格上涨11.4%，影响CPI环比上涨约0.14个百分点
流动性：央行拟向一级市场借入债券，国债价格见顶回落
7月1日，央行公告称，“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国货借入操作”。7月5日，央行与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。若央行后续卖出债券，将对市场供需产生实质影响，有利于稳定长债收益率，纠偏收益率曲线形态。6月19日，在陆家嘴论坛上，央行行长潜功胜与市场进行直接交流，就进一步健全市场化利率调控机制向外界释放信号。在会议上，央行向市场发出要谈化其他期限货币政策工具的利率的政策利率色彩，改革完善贷款市场报价利率（LPR），配合适度收窄利率走廊的宽度。此次陆家嘴讲话进一步明确，央行买卖国债不代表量化宽松，同时提示了债券市场风险，再度表达出央行对长债收益率的高度关切，强调要保持正常向上倾斜的收益率曲线，打破市场对于央行强宽松货币政策幻想。2024年2月5日央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。2月1日，央行公告显示再次通过三大政策性银行投放5000亿元PSL，其中PSL利率下调15BP至2.25%，数量和价格上均显示央行稳增长决心。2月20日，最新LPR报价出炉：1年期LPR保持不变，5年期LPR下调25个基点至3.95%，LPR今年首降，降幅明显超出市场预期。本次LPR调降前，政策进行了较充分的预期引导，前期的存款降息、降准也为LPR下行铺路，贷款利率曲线平坦化有助于稳投资、稳楼市、稳预期，并减轻按揭等长期贷款利息负担。
海外宏观：美国6月通胀数据回落，9月加息概率大幅上升
7月11日，美国劳工部当地时间11日公布数据显示，6月美国CPI同比上涨3%，涨幅较5月收窄0.3个百分点；6月CPI环不比下降0.1%，是自2020年5月以来CPI首次出现环比下降。剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心CPI环比上涨0.1%，较5月环比涨幅收官0.1个百分点；核心CPI同比上涨3.3%。通胀报告发布后，市场加大了对美联储9月降息的押注，芝加哥商品交易所利率观察工具显示，投资者认为美联储在9月会议上降息25个基点的概率上升至92.7%。7月5日，美国劳工部发布美国6月就业数据，数据显示美国6月就业招聘放缓，前几个月数据也向下修正，培强了美联储在未来几个月启动降息的可能性。美国劳工统计局周五发布的数据显示，上月非农就业人数培加20.6万，而前两个月人数下修11.1万。接受调查的经济学家预测中值为新增19万人，失业率上升至4.1%，平均时薪增长也降温。美国6月数据突显出美国劳动力市场正在逐渐降温，支持今年晚些时候降息的预期。该数据与本周的其他就业报告一致，显示今年职位空缺大幅减少，申请失业救济的人数不断增加。就业持线放缓，加上近期通胀放缓，支撑了美联储政策制定者最早将于9月降息的押注。目前市场预计美联储今年将降息两次。6月12日，美联储6月议息会议召开，美联储维持联邦基金利率目标区间不变，预计未来几年利率将逐渐下降。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，通账虽已大幅下降，但目前的数据尚未让美联储“更有信心”接近2%的目标，虽然5月份消费者价格指数低于预期，但美联储还没有信心开始降息。美联储普遍预计GDP增速将较去年放缓，就业增长步伐仍然强劲，但慢于第一季度。同时，鲍威尔还指出，委员会中没有人提出需要加息的预测。根据美联储发布的经济前景预期，预计2024年年底的联邦基金利率为5.1%，预计2025年年底的联邦基金利率为4.1%，预计2024年仅降息一次。