三主线α催化性大涨，市场β关注政治局会议定调

（以下内容从华安证券《三主线α催化性大涨，市场β关注政治局会议定调》研报附件原文摘录）
主要观点：
市场异动
4月26日市场大涨，上证指数收涨1.17%，创业板指收涨3.34%。行业层面，多数行业上涨，其中非银（4.44%）、房地产（4.08%）、通信（3.81%）、计算机（3.42%）、电子（2.91%）涨幅居前。
重大事件催化三条主线大涨，带动市场上涨
今日市场大涨，主要来自于三条主线贡献：一是做强做优恰逢券商合并，市场对券商合并预期提升，非银尤其是券商板块领涨。①财政部副部长廖岷代表国务院在人大常委会上提出集中力量打造金融业“国家队”以及“推动头部证券公司做强做优”；②4月25日晚，国联证券停牌预收购民生证券，拟发行股份收购国联集团等45名对手方持有的民生证券95.48%股权。今日券商板块涨幅高达6.04%领涨二级行业。二是政策期待恰逢海外观点反转，房地产行业大涨。①地产景气持续低迷，即将迎来五一假期，市场对地产政策再迎大幅宽松充满期待；②瑞银大中华区房地产研究主管分析师John Lam认为，在经历了几年痛苦时光后，中国房地产行业正准备缓慢复苏，海外分析师对地产的观点反转。两方面催化下地产行业涨幅4.08%涨幅第二。三是国内大模型发布叠加海外AI资本支出上调，催化TMT上涨。①近日商汤推出6000亿参数大模型（日日新5.0），该模型综合性能全面对标GPT-4Turbo。该模型的推出极大提振了近期股价表现，今日港股商汤涨幅43.37%提振泛TMT板块风险偏好；②海外科技巨头纷纷上调AI资本支出，Meta将今年资本支出预期从300-370亿美元区间上调至350-400亿美元区间。微软最近季度资本支出140亿美元，并预计将继续“大幅”增加。谷歌一季度资本支出120亿美元，预计未来几个季度将继续保持类似水平等。内外事件共同催化通信、计算机、电子涨幅居前。四是外资大幅净流入，创历史新高。今日北上资金净流入224.49亿，创陆股通开通以来新高。
行业催化逻辑重于市场逻辑，行情乐观的持续性和幅度均有待确认，关注中央政治局会议定调
今天市场大涨主要是源于三条主线均出现了重大的催化剂事件，而非源于如基本面改善、流动性宽松、政策基调转暖、市场风险提振等市场逻辑。因此今日大涨更多源自于行业的α，而非市场的β。值得一提的是，通常类似今日数条主线均出现催化剂的情况很少见，因此仅靠行业α合力导致的市场上涨持续性和幅度都有较大的不确定性。如今天涨幅第一的券商，主要在于合并预期，若券商持续大涨则需要这种预期不断强化或者兑现，这具有较大不确定性。再如今天涨幅第二的地产，主要在于政策预期，同样若地产持续上涨则需要这种预期如期兑现，这同样具备较大不确定性。
展望后市，影响市场走势的核心关键因素在于即将召开的中央政治局会议定调。一季度经济数据大超预期尤其是显著高于全年增长目标，市场担忧政治局会议定调趋于谨慎，如果定调转紧，对市场而言可能出现估值压力。但我们认为尽管一季度数据整体上超预期，但结构上内需仍然偏弱，且3月经济数据实质上在边际走弱，经济运行仍然需要政策加以巩固提升，因此政治局会议仍大概率延续去年底中央经济工作会议和3月两会定调，如若此则不会对市场风险偏好形成负面影响，市场也有望延续震荡格局。
震荡市环境下，积极寻找结构性机会，可重点关注上游能源材料修复、新质生产力、券商军工补涨机会
尽管市场β行情仍有待确认，但整体震荡市环境下，市场的结构性机会不断涌现。我们建议重点关注三条主线：
第一条主线是上游能源材料修复，仍是当下最重要的配置脉络，但需注意波动和分化可能加大。一季度经济数据不断验证供强需弱的结构性特征，这目前仍是宏观中最重要的变化。上游能源材料受益供强和设备更新政策落地的需求提振，仍是当下最值得关注的方向，但需要注意的是，前期出现交易性涨幅加速特征，部分行业细分领域的波动和分化有所增加。关注煤炭、有色、电力、钢铁等行业。
第二条配置线索是“新质生产力”主题。“新质生产力”包含领域广泛，建议立足有政策支持的领域，4月以来各部委配套措施也在持续落地。建议关注设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等方向。
第三条主线是反馈市场情绪的品种，包括券商阶段性补涨和军工滞后性机会。尽管当下市场担忧政治局会议定调的变化，但在具体信号明确下，对后市仍不需悲观，表征市场情绪的品种有望出现阶段性机会。券商可能补涨但需注意可能速度较快，以及军工的滞后性机会。
风险提示
国内政策定调不及预期或大幅好于预期；供强需求的结构性格局不及预期等。