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2023年报&2024一季报点评:2023Q1收入同比+24%,黄金产品消费保持较好韧性

来源:东吴证券 作者:吴劲草,谭志千 2024-04-26 21:38:00
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(以下内容从东吴证券《2023年报&2024一季报点评:2023Q1收入同比+24%,黄金产品消费保持较好韧性》研报附件原文摘录)
周大生(002867)
2023年公司实现扣非归母净利润同比增速23.64%:公司披露2023年年报和2024年一季报,公司2023年营收162.9亿元,同比+46.5%,归母净利润13.16亿元,同比+20.67%,扣非归母净利润12.68亿元,同比+23.64%。单拆Q4公司实现营收37.96亿元,同比+74%,归母净利润2.21亿元,同比+38%,扣非归母净利润2.14亿元,同比+37%。分渠道来看,2023年公司线下自营收入16.2亿元,同比+51.3%,加盟收入119.7亿元,同比+44.3%,线上业务收入25.1亿元,同比+62.3%。
黄金产品消费持续景气,镶嵌类终端需求受影响较大:2023年公司自营单店营收558万元,同比+23.6%,其中镶嵌产品收入36万元,同比-20.5%,黄金产品收入508万元,同比+29.8%。加盟业务单店平均收入268万元,同比+38%,其中镶嵌产品收入15万元,同比-40.7%,主要由于加盟客户镶嵌产品补货需求下降所致,黄金产品收入228万元,同比+53.4%,主要由于黄金消费持续景气、公司黄金产品体系更加完善以及区域展销模式提升供货效率所致。
黄金产品占比提升使得公司整体毛利率有所下滑:2023年公司整体毛利率18.14%,同比下滑2.64pct,其中加盟毛利率14.92%,同比下滑2.62pct。分产品来看,素金类产品毛利率8.66%,同比上升0.48pct,镶嵌类毛利率31.65%,同比上升0.2pct。公司销售费用率5.8%,同比下降0.94pct,管理费用率0.65%,同比下滑0.18pct。
公司终端门店稳步扩张,持续整合渠道资源:截至2023年末,公司终端门店总数量达到5106家,其中加盟门店4775家,自营门店331家,全年净增490家,近80%的自营门店分布在一二线城市,70%以上的加盟店分布在三四线城市及以下。截至2024年3月末,公司门店总数5129家,2024Q1净增23家。
2024Q1黄金产品消费保持了较好的韧性:2024年Q1公司实现收入50.7亿元,同比+23%,实现归母净利润3.4亿元,同比-6.6%,实现扣非后归母净利润3.36亿元,同比-5.7%。分产品来看,镶嵌类收入1.28亿元,同比-42.2%,素金类收入45.13亿元,同比+28.9%。
盈利预测与投资评级:公司2024年Q1黄金产品继续发力,但考虑到金价高位对需求量和终端折扣的影响,我们下调公司2024-2025年归母净利润从16.68/19.21亿元至15.3/18.15亿元,预计2026年公司归母净利润21.5亿元,最新收盘价对应2024-2026年PE分别为12.5/10.55/9倍,维持“买入”评级。
风险提示:终端需求不及预期,金价波动等。





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