社会服务行业月报：“旺季更旺、淡季更淡”背景下，重视行业投资节奏变化

（以下内容从中国银河《社会服务行业月报：“旺季更旺、淡季更淡”背景下，重视行业投资节奏变化》研报附件原文摘录）
核心观点：
板块表现：3月SW社服行业涨跌幅为+2.1%，年初至今落后沪深300指数11.8pct。3月社服细分板块涨跌幅排序为：旅游及景区（+7.0%），专业服务（+3.6%），酒店餐饮（-0.3%），教育（-3.7%）。
重点公告&事件：（1）福建开展综合高中班试点学生先读高一再选择普高或中职；（2）万豪将推出AI搜索工具提升个性化服务；（3）中国中免公布2023年年报。
核心观点：“旺季更旺、淡季更淡”背景下，重视行业投资节奏变化。今年以来，出行消费市场“旺季更旺、淡季更淡”的特征较为显著，元旦、春节旺季以及春运上半程出行人次均大幅创下历史峰值，但在节后淡季休闲消费需求消退后，部分出行细分市场高频数据回落明显。我们认为这一现象背后，主要反映国内商旅、实物消费复苏依然较慢的现实。因此，针对社服板块的投资策略，我们建议重点把握节奏与结构两个维度：（1）节奏上，4月重点把握Q1业绩具备相对优势的标的以及具备旅游旺季预期催化的标的。我们预计4月将迎接清明及五一假期，旺季驱动下旅游消费数据将再现小高峰；（2）结构上，以休闲服务消费需求占主导的标的将实现较好业绩增长。综上，我们建议关注4月重点关注OTA（携程集团-S、同程旅行）、博彩（美高梅中国）；景区（三特索道、天目湖）、教育（学大教育）等细分行业。
板块跟踪：
教育：预计K12板块Q1业绩有望高增，关注职普融通政策变化。思考乐教育、卓越教育集团披露2023年业绩，侧面验证教培行业需求刚性及政策环境改善逻辑。我们重申前期观点，聚焦K9新素养+高中阶段培训的教培公司将充分受益于当前需求强劲、供给优化的教育产业趋势。此外，近期福建开始试点推广综合高中，政策持续推动职普融通发展，中职升学赛道或有增量看点。推荐学大教育、科德教育，建议关注新东方-S、好未来、思考乐教育、卓越教育集团、天立国际控股。
免税：基数影响海南1-2月免税销售，客单价环比改善趋势延续。据海口海关统计，1-2月海南离岛免税购物金额97亿元/同比-21%，购物人数154万人次/同比-3%，同比下滑主要因23年基数较高、代购减少。从客单价看，1-2月离岛免税客单价6321元，环比2H23显著回升，中长期看，我们认为免税行业底层逻辑未变，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间。
旅游：清明、五一假期将至，旅游预订数据表现亮眼。参考携程《2024年清明节旅游预测洞察》，清明节假期的机票、酒店搜索热度火爆。其中，国内酒店搜索热度同比增长67%，机票搜索热度同比增长67%。从航班管家数据看，清明假期前一周全国民航执行客运航班量超9.9万架次，民航旅客量环比提升3.9%，同比2019年提升7.9%。我们重申前期观点，旅游市场受益当下旺季更旺的出行特征，全年增长有望好于市场预期。推荐三特索道、米奥会展、兰生股份，建议关注美高梅中国、携程集团-S、同程旅行。
酒店：休闲需求强劲，继续等待商务需求企稳。华住预计2024年全年收入将同比增长8%-12%，但受当前淡旺季特征极化影响，我们认为酒店景气度拐点仍需观察商务需求何时改善。推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。
风险提示：宏观经济持续下行的风险；行业监管政策变化的风险；新业务拓展不及预期的风险。