军工行业周报：大军工，大空间

（以下内容从中航证券《军工行业周报：大军工，大空间》研报附件原文摘录）
报告摘要
1、核心观点
全年观点请关注3月16日发布的《飞雪迎春到——军工行业十问十答＆2024年投资策略》以及3月29日发布的《2023年军工榜单》。
1、行情分析
本周，国防军工（申万）指数略有调整，但在各类政策不断推出下，低空经济依旧维持了高关注度，军工行业是主要受益者，大量低空经济相关个股涨幅居前，如纳睿雷达（+19.19%）、宗申动力（+12.47%）。
3月，军工行业市场关注度有所回升，国防军工（申万）指数上涨4.41%，涨幅行业排名7/31，月成交额也创下2023年3月以来新高。
军工行业的范畴今非昔比，已扩容至民机、低空经济、信息安全、军贸、商业航天、民船等诸多军民结合领域，军工行业的市场空间和天花板已得到数量级和实质性的抬升。除了军工自身的提质补量需求之外，“大军工”已然为行业打开了更高的天花板。民机梦想照进现实，军贸将由替补变为主力，低空经济实质性提速，卫星互联网、商业航天全国开花如火如荼，中国民船市场份额屡创新高。2024年政府工作报告中明确提出了“积极培育新兴产业和未来产业”，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。“大军工”的各个领域中，传统军工行业主体依然是中坚力量，如军工主机厂作为军贸主体持续发挥核心作用，军用航空配套厂商也将保障商用飞机及发动机的生产制造，信息安全军工企业在信创领域承担着关键角色，各军工集团也将低空经济、民机、商业航天等领域作为战略发展方向和第二增长曲线。当然，在此过程中，各行业的生产关系和竞争格局会作出相应调整和适应，行业内也会涌现出一批新的更有活力的产业主体。
本周，军工行业发生众多事件：
①3月27日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局联合发布《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》（以下简称“方案”）。提出2027年，“现代化通用航空基础支撑体系基本建立”,“以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用”，2030年“以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立”，“通用航空装备形成万亿级市场规模”。
②3月28日，中国商飞2024年供应商大会在上海市浦东新区召开，来自全球209家供应商的760多名代表齐聚一堂，共同研讨下一阶段重点任务，协力推进大飞机产业化、规模化发展新进程。同时，大会通报了民用飞机市场分析、中国商飞公司市场营销情况，ARJ21、C919、C929项目进展、批生产与运营情况及后续计划、采购与供应商管理整体态势和持续改进要求、批产提速支持保障方案等方面的内容。
③3月29日，中国民航局举行新闻发布会，提出本着“急用先行”的原则，针对型号数量较多的中型无人机，编制了《限用类中型无人驾驶航空器系统型号合格审定指南(征求意见稿)》，并广泛征求公众意见，目前正在抓紧修改完善，将于近期正式发布。
④3月，中组部宣布了航天科技集团、航空工业集团董事长的人事任命。
⑤近日英伟达发布的首款Blackwell芯片GB200采用“铜缆连接”，GB200采用72个BlackwellGPU全互连的NVLink技术，拥有超过2英里的NVLink铜缆，展现了铜缆连接在高性能计算领域的潜力，军工板块中铜连接相关个股上涨。
针对以上事件，我们有如下观点：
①《方案》明确了我国通航装备2027年以及2030年的发展目标，提出了未来几年我国低空经济发展的约束和指引，将进一步提升市场对低空经济快速发展的信心；
②我国大飞机发展已经进入产业化、规模化发展新阶段；
③中型无人机有望成为低空经济领域中市场发展节奏较快的细分板块。
对于低空经济主题：
①低空经济具有较大的市场空间和发展空间，显然是新主题、大主题，对于这一点的共识也造就了近期资本市场的火热；
②我国低空经济已不再遥远、不再是“故事”。在经历了十几年的积累后，国家需求、政策法规、供应链产业链、技术积淀等方面都已经具备了同频共振快速发展的条件，叠加国家新质生产力要求，低空经济可作为重要的增长极和换道超车的又一新赛道。相关政策法规快速完善，供应链产业链已较为完善，飞行器、空管设施、信息系统、人工智能等技术也已具备了相当基础；
③大主题行情难以一蹴而就，往往是初期普涨、回归理性、再次确认、重启上涨，短期来看，相关个股涨幅较大，而且扩散至主题“边缘”个股，这或许应成为警惕的因素。
对于军工行业：
①短期反弹幅度较大，主机厂等权重个股相对落后不少，说明市场对于军工行业需求变化尚需逐步确认；
②低空经济主题迅速进入高位，波动或将加大，也将影响到军工行业；
③俄罗斯措辞升级，称“俄罗斯已处于战争状态”，3月22日莫斯科事件发生恐怖袭击超百人伤亡，相关事件将进一步提升军工行业的关注度；
④军工订单的逐步落地才能实质性推动军工行业再上一个台阶，预计二季度将逐步明朗。
2、关于低空经济
实际上，2023年起，低空经济发展已经取得了许多进展，受到市场高度关注以及资本追逐。政策层面，国家和地方接连针对低空经济产业出台多项重点政策，从政策和法律法规上对低空空域协同管理、基础设施建设等予以规范，为产业发展提供了法规和政策的保障。技术层面，以eVTOL为代表的新型飞机涌现，电动化、绿色化、无人化为低空经济低成本、可持续应用为商业模式落地打下了一定的基础。资本层面，2023年，低空经济赛道成为资本追逐的赛道之一，多家企业完成大额融资，为行业后续发展提供了资金基础。
近期，低空经济领域取得了一系列进展：
①政策端自上而下给予规范和大力支持。作为创新前沿的热点产业，低空经济的发展得到了不少地方的支持鼓励，各地方政府迅速响应，出台了一系列相关支持政策。2024年以来，已有超过10个省份将低空经济、通用航空等相关内容写入了2024年《政府工作报告》。安徽、江西、海南、广东等多地就先后举办了低空经济相关的发展大会或论坛、研讨会。
②适航取证有序推进。亿航、峰飞已有型号完成取证；沃兰特、御风未来等申报。近期，民航局还召了开通用航空工作领导小组会议，专题研究贯彻落实党中央、国务院关于打造低空经济战略性新兴产业的重大决策部署要求，推进低空经济高质量发展相关工作。未来，在举国体制的推进下，我国低空经济的安全监管、飞行服务保障和适航审定体系的建设有望进一步提速。
③开启应用试点，探索落地场景。无人机货运方面，深圳地区截至2023年11月已经开设了21条外卖配送航线，累计完成订单超21万单。无人驾驶载人飞行方面，亿航首批完成适航认证的EH216-S无人驾驶载人航空器分别在广州、合肥两座城市完成了商业首飞演示，标志着EH216-S在当地景区将开展常态化空中商业飞行。近期，全球首条跨海跨城（从深圳至珠海）的eVTOL航空器航线完成首次公开演示飞行，单程3小时的地面车程可缩短至20分钟的空中飞行，体现了空中飞行显著的速度优势。随着各类应用场景的加快验证与推广，低空经济的产业链有望打通，商业模式有望得到闭环。
低空空域资源是我国尚未开发的重要战略资源，低空经济赛道将是推动我国产业发展转型升级的关键赛道之一，未来在国家顶层规划和政府政策支持的指引以及新能源航空动力技术、无人驾驶航空技术、先进航空制造技术和新一代信息技术等先进技术持续创新发展，低空经济的时代已经到来，未来将不断持续涌现出诸多新成果、新产品、新业态以及迫切需要解决的新问题，低空经济产业将迎来高速发展的机遇期。
整体而言，受益于政策、技术、资本的多因素催化，低空经济赛道作为战略新兴产业的重要代表，已初步具备放量基础，是值得重点关注的投资赛道之一。
3、军工行业中长期两大关注点
①军工行业将再次迎来并购潮
军工行业经过过去几年的高速发展，产业成熟度已大幅提升，产业自身发展阶段产生了重组整合的要求；IPO节奏阶段性放缓，众多企业将并购作为资产证券化的可选路径之一；军工上市公司有做大做强做优和市值管理要求；2019年后军工股权投资高度活跃，时至今日军工股权投资机构集中面临退出需求，并购成为其实现项目退出的重要选项。但同时也要关注并购重组后的整合问题，以及随之而来商誉增长的风险。
②市值管理成为重要课题
近年来，军工上市公司内在价值不断增长的同时，市值却时常与内在价值的变化趋势出现偏离，部分军工上市公司在资本市场上处于亚健康状态，市值管理工作愈发重要，且国资委也愈加重视对央国企上市公司市值管理方面考核。通过各类市值管理手段，可实现公司内在价值的提升，引导并维持上市公司市值与内在价值的动态平衡，通过价值创造提升内在价值，通过价值传递达到价值实现，最终实现上市公司市值的持续增长和股东价值的最大化。
2、投资建议
军工行业依然处于景气大周期，当前是大周期中的小周期；
2024年军工行业需求回暖、业绩复苏，随之而来，当前或将成为阶段性低点，“十四五”军工行业的走势将呈现前高中低后高的“V字型”；
关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会；
关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的“大军工”投资机会；
关注军工行业并购潮下的投资机会。
军机等航空装备产业链：
战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力（发动机）、应流股份（叶片）、航天电子、航天彩虹（无人机）、中复神鹰等。
航天装备（弹、星、链等）产业链：
航天电器（连接器）、天奥电子（时频器件）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、成都华微（模拟芯片）、航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、海格通信（通信终端）、航天环宇（地面基础设施）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。
船舶产业链：
中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防、湘电股份。
信息化+国产替代：
成都华微、振华风光（特种芯片）；新雷能（军工电源）；国博电子（TR组件）；智明达（嵌入式计算机）；七一二、上海瀚讯（通信）。
军工材料：
光威复材、中简科技、中复神鹰（碳纤维复合材料）；航材股份、钢研高纳、图南股份（高温合金）；西部超导、宝钛股份（钛合金）；铂力特（增材制造）；华秦科技（隐身材料）。