电新行业出海深度系列（一）：聚焦全球海风高速发展，构筑“中国制造”出海机遇

（以下内容从东海证券《电新行业出海深度系列（一）：聚焦全球海风高速发展，构筑“中国制造”出海机遇》研报附件原文摘录）
投资要点：
全球风电高景气发展，海上风电需求有望快速增长：据GWEC预计，随着碳减排的目标临近，未来五年风电将进入新一轮的快速发展期。海上风电较陆上风电，从风力资源捕捉上具有更加广阔的空间。2001年至今，全球海上风电历年新增装机量呈上升趋势，全球主要经济体对未来风电发展规划愈发明确，将扩容方向转向风力资源更加丰富的海上风电。预计全球海上风电每年新增装机量将从2022年的8.8GW增至2027年的35.5GW，需求端有力支撑海上风电发展。
国内海风资源禀赋，规模稳步上升：受益于国内日趋完善的供应链和明确的政策规划，我国海风装机规模稳步上升。据统计，各省市“十四五”规划合计新增海风装机容量约70GW我们预计2023年全国新增海风装机容量约为6GW，即2021年~2023年合计新增25.63GW考虑到海风建设周期较长，部分项目可能在2025年开工建设、2026年内完成并网，即2024年~2026年完成44.37GW的装机量。我们预计未来三年新增海风装机量有望迎来爆发式增长，可达12GW、15GW和17GW。
全球海上风电需求增长背景下，海外供应链或将承压，打开中国产品“出海机遇”。GWEC预计2026年开始，欧洲本土产能将无法满足当地需求，届时欧洲需要依靠海外进口风电机组来弥补本土产能缺口。中国是全球风电产业链主要供应商，以风电机组为例，2023年全球60%的风电机组产能集中在中国，而欧洲在2026年将面临需求高企而产能落后的困境。桩基作为海上风电核心基础部件，其需求量与供给量是否匹配，一定程度上影响海风项目的开发进度。根据欧洲海工基础装备龙头企业SIF的测算，预计2023年至2026年欧美海风桩基需求量将由86.9万吨增至169.3万吨，需求满足率将由83.4%降至74.1%，到2028年将进一步降至49%。在规划时间内想要完成既定安装规模，与欧洲厂商（包括欧洲厂商OEM的海外公司）以外的生产厂家达成采购协议，预计将成为完成既定规划的主要途径之一，从而为中国海工产品出海打开空间。
欧洲海风存量占比较高，亚太海风增速较快：截至2022年年底，全球海风累计装机量约为64.32GW，其中欧洲地区30.27GW，占比47.06%，亚太地区34.01GW，占比52.87%，美洲地区仅占0.065%。根据欧盟最新公布的可再生能源指令（RED），2030年底前有望使欧盟国家风电装机容量提高两倍，下游需求旺盛。亚太地区近年装机容量增长势头迅猛，菲律宾、越南、日本、韩国等分别公布海上风电发展计划，推动海上风电发展。
产业链布局完善，推动海风高速发展：整机大型化趋势明显，CWP2023多款大兆瓦新机型发布，最大功率22MW。装机规模增加带动桩基/导管架需求增大，头部企业成功中标海外项目，国内外市场同步扩展。海缆有望受益于海风深远海化发展，需求逐步增加，头部企业完成海外市场0到1的突破，打开新的盈利增长点。漂浮式海风发展未来可期，系泊链企业有望充分受益。
投资建议：全球海风需求高增背景下，为风电行业厂商带来增量空间。国内方面，各沿海省市对“十四五”期间海风发展的规划较为清晰，海风新增装机规模确定性较强，随着限制性因素对海风建设的影响减弱，预计国内海风建设有望迎来爆发式增长。海外方面，欧洲海风高景气发展，但本土企业产能不足，且随着海风项目开发的推进，供需缺口将持续扩大，为国内产品出海带来机遇。我们建议关注国内需求确定性较高、海外市场有望进一步拓展的海工基础企业大金重工、泰胜风能；海外市场完成“0”到“1”的突破，具有较高技术壁垒的海缆企业东方电缆，头部企业扩产速度低于市场需求增长的背景下，有望承接一线企业外溢订单的起帆电缆；处于估值底部，有望筑底回升的整机厂商明阳智能；有望受益于漂浮式海风商业推进，市场需求有望增加的系泊链企业亚星锚链。
风险提示：风电项目建设不及预期；漂浮式海风发展不及预期；产品出口受当地政策、税收影响；参与者众多引发竞争风险。