深耕汽车测评业务，智能化助力公司二次成长

（以下内容从德邦证券《深耕汽车测评业务，智能化助力公司二次成长》研报附件原文摘录）
中国汽研(601965)
投资要点
行业领先的独立第三方汽车检测机构，业绩增长稳健。 公司营收稳步增长，2013-2022 年营收从 15.00 亿提升至 32.91 亿， CARG 达 9.12%。高毛利率业务占比提升拉动公司总体毛利率提升，技术服务业务毛利率超 45%， 2013-2022 年技术服务业务营收占比从 44.7%提升至 84.4%。公司重视科技创新，持续加大研发投入， 2018-2022 年研发费用率为 2.85%/3.61%/4.84%/4.86%/6.56%。控股股东中国中检有望持续赋能公司汽车测评业务。
智能化背景下，检测行业具备较大成长空间。 强检方面， 2020-2023 年新能源车申报数量为 0.25/0.32/0.40/0.48 万辆， CAGR 达 25%。新能源汽车增加三电系统等检测项目， 理论上具有较高单车价值量，同时智能化加速渗透或提供增量强检项目。强检行业资质壁垒高，国内仅 6 家机构具备全资质。非强检方面，智能网联化有望推动非强检市场规模扩张。
公司技术实力雄厚，具备新能源、智能化测评能力。 公司拥有 9 个国家级科研平台。新能源测评能力方面，公司下辖风洞中心、氢能质检中心等，检测范围覆盖乘用车、商用车及客车。智能化测评方面，公司 2014 年成立智能汽车测评中心，2018 年发布 i-VISTA 智能汽车指数并持续升级更新， i-VISTA 智能汽车指数的测评项目全面、实验场景丰富，有望持续提高公司智能测评品牌价值。
盈利预测与投资建议： 我们认为检测行业具备较大成长空间，公司为汽车测评龙头，技术实力雄厚。公司拥有 9 个国家级科研平台，并具备新能源、智能网联相关检测能力，智能化背景下公司有望获得成长新动能。 预计 2023-2025 年公司营收分别为 40.1、 46.7、 55.3 亿元，对应的归母净利润分别为 8.2、 10.0、 12.1 亿元。基于 2024 年 1 月 24 日收盘价 19.45 元，对应 PE 分别为 23.7、 19.6、 16.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 新车申报数量不及预期、新能源渗透率不及预期、新项目扩展不及预期。