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食品饮料行业周报:春节旺季氛围渐浓,头部酒企反馈稳健

来源:德邦证券 作者:熊鹏 2024-01-08 10:29:00
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(以下内容从德邦证券《食品饮料行业周报:春节旺季氛围渐浓,头部酒企反馈稳健》研报附件原文摘录)
投资要点:
白酒: 春节旺季氛围渐浓,头部酒企反馈稳健。 本周白酒板块下跌 5.27%,差于沪深 300 指数 2.30pct。本周多个酒企举行经销商大会, 23 年西凤酒实现销售收入103.4 亿元,同比增长 23%;汤沟酒业销售收入超 25 亿元,同比增长 34%。近几年消费趋势看,白酒旺季备货时间更加集中,当下距离春节 1 个月,终端备货开始进入高峰期,在估值回落至低位的背景下,白酒板块我们建议紧握龙头积极寻找α,推荐贵州茅台,泸州老窖,五粮液,珍酒李渡,迎驾贡酒等。
啤酒:结构升级有望持续向好,利润弹性逐步释放。 2023 年啤酒消费逐步回暖,餐饮、夜场等现饮场景恢复带动销量增长, 2023 年 1-11 月啤酒行业规模以上企业总产量达到 3339.8 万吨,同比+1.6%, 23 年全年啤酒产销量仍有望平稳增长。成本端来看,我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税,澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力, 目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端,预计 24 年吨成本改善空间仍存。 展望 2024 年, 行业高端化发展方向清晰,预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长, 建议重视具备基本面支撑的优质龙头。
软饮料:消费场景恢复刺激需求复苏,包材价格迎拐点。 行业角度来看, 23Q1 全国逐步恢复正常生产生活秩序,线下消费场景逐步恢复,行业将充分受益于聚饮和出行需求的释放,基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进,未来成长潜力仍在;利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋,软饮料板块包材成本占比高,若包材价格继续回落将显著缓解成本压力,释放公司业绩弹性。建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。
调味品:行业复苏在途,建议关注个股改善机会。 2023 年前三季度基调整体表现承压,一方面系终端需求复苏缓慢,另一方面系需求结构变化,预制菜、复调挤压餐饮端需求, C 端渠道碎片化。复调表现优于基调,且 B 端表现优于 C 端。应对当前环境,龙头公司从不同角度出发进行变革: a)海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革,短期业绩或承压,但目前库存水平边际改善,为2024 年进入三五计划奠定健康的市场基础, b)中炬高新内部管理显著改善,华润系高管入驻,新管理层在快消品行业经验丰富,管理持续改善, c)千禾味业精准定位零添加细分赛道,享受赛道扩容红利, d)天味食品收购食萃食品,补齐线上小 B 渠道,扩充小 B 产品矩阵,打开第二增长曲线。展望 24 年, BC 两端复苏趋势延续,且即将开启春节备货进入销售旺季,叠加低基数红利继续释放,调味品收入端或有望实现改善;成本端,大豆等原材料成本趋势向下,我们预计调味品整体业绩有望边际改善。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、天味食品及渠道扩张加速的千禾味业。
乳制品:消费场景持续恢复,中长期高端化与多元化趋势不改。 乳制品行业 2023年受益于奶价回落,利润弹性高于收入弹性;随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深,中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类:(1)奶酪市场持续成长,零食奶酪品类趋于丰富,佐餐奶酪渗透率持续提升,同时消费场景逐步恢复,长期看行业生态边际转好。(2)后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显,低温乳制品更新鲜营养的概念被接受,渗透率提升的同时竞争也更为多元,赛道发展空间大。建议关注妙可蓝多、新乳业、燕塘乳业。
速冻食品:速冻行业延续高景气, B 端需求修复加速。 从行业角度看, 受益于场景复苏, B 端需求弹性持续释放,餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外,预制菜板块景气度持续上行,长期看 C 端预制菜已完成较好消费者教育,团餐、宴席等中小 B 端餐饮等预计迎来较大弹性空间,行业内公司纷纷布局预制菜赛道, BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。 我们预计在餐饮需求持续回暖叠加旺季影响下,速冻板块有望持续改善, 推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。
冷冻烘焙:下游消费场景修复良好,渗透率提升空间大。 收入端随着疫情防控政策全面放开,消费场景有序复苏,各渠道需求逐步修复,流通饼店客户自身修复弹性较大,同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间;成本端棕榈油自 22年 6 月价格呈现下跌趋势, 23 年以来在较低位置盘旋,叠加产品提价影响,企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固,推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。
休闲食品:渠道变化延续,流量红利释放,率先切入新渠道的公司优先享受。 2023年上半年,主打高性价比的零食量贩新业态延续迅速扩张趋势,在线下快速铺开门店,分流商超等传统渠道,快速抢占市场份额,快速切入新渠道的企业优先享受流量红利。业绩表现来看, 23Q3 休闲食品表现较好,首先抓住量贩渠道扩张机遇的盐津铺子和铺设会员店、电商渠道的甘源食品势能较强,高增长延续;主打大单品放量和新品培育的劲仔食品通过大包装策略切入商超、 CVS、量贩渠道,收入实现快速增长。前期市场担忧主要集中在需求端,缓慢复苏背景下,市场对休闲食品业绩确定性有所担忧。 Q3 季报验证高增,强化市场信心。展望 2023Q4 和 2024 年,渠道红利仍有望延续,成本端,棕榈油等原材料价格下降趋势延续,休闲食品板块整体业绩弹性有望继续释放。建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品及成本端有望改善的洽洽食品。
卤制品:复苏在途,期待需求改善。 22 年卤制品板块整体营收表现较为疲软,主要受疫情影响,门店经营压力较大。全面放开后,社区门店业态逐渐恢复正常经营。2023 年上半年卤制品单店收入有所恢复,但相较 19 年同期仍有恢复空间,我们预计 23Q4 在需求缓慢复苏背景下,单店角度仍有所恢复;开店角度来看, 2023年上半年几家龙头公司净开店数量基本集中在年初存量的 7%以上,开店进展稳健。 展望 24 年,需求端复苏趋势不变,成本有望持续释,净利润有望持续改善。建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。
食品添加剂:需求逐步回暖,发展态势向好。 下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖,尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发,看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况,如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等;另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。
投资建议: 白酒板块: 建议紧握龙头积极寻找α,推荐贵州茅台,泸州老窖,五粮液,珍酒李渡,迎驾贡酒等。 啤酒板块: 推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。 软饮料板块: 建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。 调味品板块: 建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、天味食品,及渠道扩张加速的千禾味业。 乳制品板块: 建议关注新乳业、燕塘乳业。 速冻食品板块: 推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。 冷冻烘焙板块: 推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。 休闲零食板块: 建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品及成本端有望改善的洽洽食品。 卤制品板块: 建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂板块:建议关注百龙创园、晨光生物。
风险提示: 宏观经济下行风险;食品安全问题;市场竞争加剧;提价不及预期





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