激励落地，增长中枢稳固

（以下内容从华安证券《激励落地，增长中枢稳固》研报附件原文摘录）
海信家电(000921)
主要观点：
事件：
公司推出 24 年 A 股员工持股计划（草案）。本计划拟授予限制性股票共1391.6 万股，约占公司总股本 1.00%。参加本次员工持股计划的总人数不超过 279 人，其中包括董监高 8 人及核心管理层骨干人员。授予价格均为 10.78 元股。限制性股票分 3 期，分别于股票过户后 12 月、 24月、 36 月解锁，解锁比例分别为 40%、 30%、 30%。业绩考核以 22 年归母净利润为基数（剔除本期及其他股权激励所产生的股份支付费用），24-26 年归母净利增长率目标值不低于 122%、 155%、 194%，触发值不低于 98%、 124%、 155%。 公司拟以 1.88-3.76 亿元，通过集中竞价方式回购不超过 1391.6 万股用于员工持股，上限为 27.0 元/股。
新激励落地，常态化激励稳固增长中枢
高目标牵引利润加速释放。 根据测算，业绩考核对应 24-26 年归母净利CAGR 分别为 15.1%（目标值）、 13.5%（触发值）。 本次激励对费用端影响较小，预计 24-27 年分别摊销 0.63、 0.56、 0.22、 0.05 亿元，对各年度费率影响不超 0.1 pp。
激励常态化， 有望稳固增长中枢。 结合于 23 年 1 月推出的上期员工持股计划（共 1170 万股， 占总股份 0.85%，授予董事长在内 6 人，授予价6.6 元/股）， 近两期持股计划合计 2561.6 万股，合共占总股本 1.85%。高目标、常态化的激励有望进一步稳固公司的增长中枢。
投资建议： 兼具高成长、高分红，首次覆盖，给予“买入”评级
预计 23-25 年收入分别为 839.1、 912.3、 974.1 亿元，对应增速分别为13.2%、 8.7%、 6.8%，归母净利润分别为 27.5、 32.5、 36.9 亿元，对应增速分别为 91.6%、 18.1%、 13.6%， 对应 PE 分别 10.75、 9.10、8.01x。 公司过去 5 年始终保持较高分红率， 且 22 年分红率达 50%，我们预计高分红率有望持续。 若按 24 年 50%分红率测算，对应 1 月 8日收盘价公司股息率约为 5.5%，为高成长与高分红俱佳的稀缺标的，首次覆盖，给予“买入” 评级。
风险提示
原材料价格上涨，海运运费上涨，需求不及预期，市场竞争加剧。