煤炭行业周报：北方港库存已低于去年同期，年底补库或带动需求回升

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：北方港库存已低于去年同期，年底补库或带动需求回升》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：北方港口去库加速，海外煤价回升。临近年末，因完成年度生产任务而停产检修的矿井增多，整体供应水平缩减。需求方面，气温有所回暖，除广东外电厂负荷均不同程度下降，煤炭日耗有所走低，截至周末南方八省电煤日耗219.2万吨，周变化-10.8万吨/天，可用天数14.9天，周变化+0.5天；非电方面，冬季高耗能行业生产继续淡季，下游库存有所累积，开工率高位回落。库存方面，港口调入继续少于调出，港口库存继续回落。综合影响下，本周煤炭价格震荡偏弱运行。展望后期，库存持续高位去化，临近地方两会召开，稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截至1月5日，广州港山西优混Q5500库提价950元/吨，周变化+40元/吨（+4.4%）；大同浑源动力煤772元/吨，周变化-63元/吨（-7.53%）；预计1月秦皇岛动力煤长协价710元/吨，周变化-2元/吨（-0.26%）。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-65元/吨，内外贸价差继续倒挂。1月5日，北方港口合计煤炭库存2338万吨，周变化-2.91%；长江八港煤炭库存535万吨，周变化-7.92%；南方八省电厂库存3275.6万吨，周变化-1.4%。需求方面，截至1月5日，沿海八省电厂日耗219.2万吨，周变化-10.8万吨（-4.7%）。
冶金煤：下游淡季效应显现，焦煤价格暂稳。临近年底，检修增多，炼焦煤供应一般。需求方面，下游淡季，铁水产量持续回落，焦化厂库存有所上涨，冶金煤价格仍以稳为主。但国际焦煤价格持续上涨，海内外价差低位，预计后期炼焦煤进口增长空间不大。截至1月5日，山西吕梁主焦煤车板价2400元/吨，周持平；1/3焦煤1920元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2610元/吨，周变化-5.78%；京唐港1/3焦煤库提价2090元/吨，周变化-4.57%；日照港喷吹煤1410元/吨，周变化-0.35%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价345.5美元/吨，周变化+6美元/吨（+1.77%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差395元/吨，周变化-28.83%；1/3焦煤内外贸价差330元/吨，周变化-23.26%。截至1月5日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别964万吨和813.24万吨，周变化分别+4.2%、+0.96%；247家样本钢厂喷吹煤库存423.61元/吨，周变化-0.45%。独立焦化厂焦炉开工率75.54%，周变化+1.97个百分点。
焦、钢产业链：下游检修增加，焦炭价格小幅回调。本周，焦化厂开工有所回升，焦化厂焦炭库存增加，同时，下游高炉检修数量增加，铁水产量延续走低，焦炭价格有所调整。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至1月5日，天津港一级冶金焦均价2527元/吨，周变化-3.62%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）611元/吨，周变化-8.53%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别56.08万吨和632.33万吨，周变化分别+3.89%、+3.46%；四港口焦炭总库存154.45万吨，周变化-6.93%；247家样本钢厂高炉开工率75.65%，周变化+0.48个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4084元/吨，周变化+25%；35城螺纹钢社会库存合计422.87万吨，周变化+7%。
煤炭运输：运力回升，沿海煤炭运价回落。本周气温回暖，海上气象好转，船舶周转率提升，煤价高位下观望增加，沿海煤炭运价走势回落。截止1月5日，中国沿海煤炭运价综合指数734.23点，周变化-8.82%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输指数0.26元/吨公里，周变化+4%；短途运输指数0.86元/吨公里，周变化+1.18%；环渤海四港货船比19.6，周变化+35.17%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块指数大幅上涨，跑赢大盘指数，中信煤炭指数收报3586.19点，周变化+6.45%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+7.04%；煤化工Ⅱ(中信)周变化+1.37%。煤炭采选个股上涨为主，新集能源、山西焦煤、兖矿能源、中煤能源和淮北矿业周涨幅居前；煤化工个股也以涨为主，云煤能源、云维股份涨幅居前。
本周观点及投资建议
临近年底，部分煤矿生产任务完成后生产放缓煤炭产地供应一般；需求方面，气温回升，电厂日耗回调，截至周末南方八省电煤日耗219.2万吨；临近年底下游补库增加，北方港口加快去库，库存继续降低；非电方面，冬季高耗能行业生产淡季叠加环保影响，非电开工率下降。整体来看，国内动力煤价格有所回落，但北欧气温偏低，国际需求增加导致国际煤价反弹回升。焦煤、焦炭方面，供应一般，但下游淡季弱现实主导，开工率有所回落，双焦价格弱势震荡。总体来看，当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺并被纳入红利指数的上市公司，如【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【潞安环能】、【开滦股份】、【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，以上提及公司外，具备高分红特征的【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。