民航景气度持续提升，公司3Q成功扭亏为盈

（以下内容从群益证券《民航景气度持续提升，公司3Q成功扭亏为盈》研报附件原文摘录）
中国国航(601111)
结论与建议：
事件： 近日公司公布定增预案，向大股东中航集团增发A股融资不超过60亿元，发行价格为7.02元/股，较2023年12月22日收盘价折价2.09%； 向中航有限增发H股融资不超过较20亿港元，发行价格为5.09港元/股，较2023年12月22日收盘价溢价8.30%。
点评：
定增资金将用于购买国产大飞机，公司运力有望继续上行。 本次 A 股共募集资金 60 亿元，其中 42 亿元（总购置金额 75.71 亿元）将用于引进17 架飞机，包含 6 架 C919、 11 架 ARJ21，剩余 18 亿元补充流动资金。截至 2023 年 11 月底，公司共运营飞机 900 架，本次定增将进一步提升公司机队规模，且与国内干线、支线时刻放量相匹配，有助于公司盈利中枢上行。
国际航线的恢复仍为主线，而公司国际航线比重较高，业绩有望于 2024年释放。 目前我国国内航线已基本恢复至疫情前水平，而国际航线仅恢复至 5 成左右， 主要受签证周期长、 国际政治事件频发等因素影响。 随着我国免签政策的落地及中美等国际航班的恢复， 预计 2024 年国际航线将进一步复苏。 公司作为唯一的载旗航司，航班及时刻资源丰富， 2019年国际及地区航线客运收入占客运总收入的 35%。 从恢复情况看， 2023年 H1 公司国内客运收入较 2019 年同期增长 20%，但国际收入仅恢复至2019 年同期 38%，仍有较大提升空间。 随着国际航线进一步恢复， 公司宽体机的利用率也将进一步提高，单位成本有望改善，我们预计盈利弹性或将于明年释放。
盈利预测及投资建议： 民航底部区间已过， 公司募资以增加机队规模，将帮助公司盈利中枢上行。 考虑到旅游旺季结束后，国内航线呈现淡季更淡的局面，我们下调今年及明年的盈利预测，预计 2023、 2024、 2025年公司实现净利润-6.24 亿元、 135.68 亿元、 163.55 亿元（原来预计 1.02亿元、 154.96 亿元、 165.62 亿元）， 2023、 2024、 2025 年 EPS 分别为-0.04元、 0.84 元、 1.01 元， 2024、 2025 年 A 股价对应 PE 分别为 8.56 倍、 7.10倍， H 股对应 PE 分别为 5.15 倍、 4.27 倍，长期看，我们认为航空周期将继续上行，公司盈利将逐步增长，对此给予公司“买进”的建议。
风险提示： 需求恢复不及预期、 地缘政治冲突、 安全事故、油价波动