铜月度数据跟踪：矿端扰动加剧，供需偏紧提振铜价

（以下内容从华福证券《铜月度数据跟踪：矿端扰动加剧，供需偏紧提振铜价》研报附件原文摘录）
投资要点：
原料端：供应保持宽松。1）铜矿进出口：11月铜矿进口数量为244.3万吨，同比+3.9万吨/+1.6%，环比+13.6万吨/+5.9%；1-11月累计进口数量为2,510.3万吨，同比+196.9万吨/+8.5%，从进口来源国上来看，智利是最主要的进口来源国，进口总量为76.1万吨，占总进口量的31.1%。2）废铜：11月，我国废铜进口量为18.29万吨，同比+2.13万吨/+13.2%，环比+2.75万吨/+17.7%；11月精废差月均值为5233元/吨，较上月涨908元/吨，涨幅21%，同比跌643元/吨，跌幅10.9%。
供给端：阴极铜进口环比大增，国内冶炼厂利润下降。1）产量：截至2023年11月，我国阴极铜建成产能1303万吨，11月产量为91.2万吨，同比+4.4%，环比-2.2%，当月开工率为84.0%，较上个月下降3.5pct；1-11月我国累计阴极铜产量为978.7万吨，同比增加7.9%。2）进出口：11月阴极铜进口数量为37.9万吨，同比+2.0万吨/+5.6%，环比+4.5万吨/+13.5%；1-11月累计进口数量为319.9万吨，同比-12.9万吨/-3.9%。从进口来源国上来看，刚果是最主要的进口来源国，11月进口总量为9.7万吨，占总进口量的25.5%；3）利润：铜冶炼利润主要来自硫酸和加工费，11月铜加工费延续回落，国内现货铜粗炼加工费为81.2美元/吨，环比-7.1%；硫酸价格为279.8元/吨，同比-10.0%，环比-6.2%。
加工端：海外市场回暖，铜材出口增加。1）产量：11月我国铜材产量201.2万吨，同比+4.5%，环比+2.2%；1-11月铜材累计产量为2,021.1万吨，同比+4.6%；2）进出口：海外需求略有复苏，铜材出口量增加。11月我国铜材出口量为76302吨，同比+13729吨/+22.0%，环比+6936吨/+10.0%；1-11月累计出口量为891,653吨，同比增加4.2%。
终端需求：家电产量超预期，新能源汽车产量破百。11月我国空调冰箱产量均增加，其中空调环比增加16.2%，表现超预期；基建建设投资额累计同比增长7.96%；房屋新开工面积累计同比降幅21.2%，竣工面积累计同比增长17.9%，单月环比来看开工端转正，竣工端继续下滑；新能源汽车本月产量增长超预期，11月同比+39.9%，环比+8.7%，清洁能源维持强势，光伏电池累计同比增长56.2%。
宏观分析：美国通胀数据进一步回落，同时美联储如期宣布将联邦基金利率的目标区间维持在在5.25%-5.5%不变，并暗示明年将降息75个基点，或有三次降息行动。美联储态度转鸽带动美元指数持续下挫，利好铜价。我们认为，随着我国经济在国家政策提振下持续改善，美国降息逐步落地，铜的宏观压力得到缓释。
投资建议：矿端扰动叠加美元指数下滑，预计铜价将维持涨势。近期美联储态度转鸽，美元下跌，利好铜价。供给端，受第一量子和英美资源矿端减产消息影响，市场对未来供给短缺担忧加剧，进口铜精矿TC价格持续走跌；需求端，需求淡季且近期铜价居高下，下游多以刚需采购为主；库存方面，受经济疲软影响，电解铜库存累库。短期，在宏观向好态势下，低库存支撑铜价高位运行；中期，美联储降息确定性强，美元继续下跌利好铜价，第一量子和英美资源矿端减产将影响24年铜产量约60万吨，整体铜供需或将转为短缺，支撑铜价上移。长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，铜价有望迎来新涨势。个股：推荐紫金矿业、洛阳钼业、北方铜业，关注五矿资源、江西铜业等标的。
风险提示：国内经济下滑超预期，美元指数上涨超预期