毛利率提升带动营收质量增长，在手订单充沛，回购彰显信心

（以下内容从中国银河《毛利率提升带动营收质量增长，在手订单充沛，回购彰显信心》研报附件原文摘录）
亨通光电(600487)
核心观点：
2023Q3毛利率提升，营收质量稳定增长，研发项目持续布局。2023年前三季度公司实现营收351.01亿元，同增1.30%，实现归母净利润18.04亿元，同增27.07%，实现毛利率17.03%，同增0.97pct，实现净利率4.83%，同增0.57pct，我们认为在公司费用率相对稳定，研发占营收比逐步提升的背景下，公司前三季度营收质量提升主系公司产品毛利率提升所致，毛利率水平创1H20后较高水平；单三季度情况方面，公司3Q23实现营收119.24亿元，同降4.96%，实现归母净利润5.54亿元，同降0.91%，实现毛利率17.37%，同增1.59pct，实现净利率4.54%，同降0.24pct，单三季度在毛利率有所提升的基础上，公司加码研发，研发费用占营收比达6.11%，单季同增1.97pct。
在手订单充沛，能源+海洋项目拓展支撑公司长期发展可期。公司聚焦全球风电资源，推进全球区域合作发展，2023年至今，公司中标华能海南分公司临高海上风电场项目66kV及220kV海底电缆及附属设备采购项目、山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目等。截至2023Q3，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元，在手订单充沛或保障稳定增长。
一带一路沿线持续布局，拟控股PT Voksel增强国际影响力。公司不断完善通信网络和能源互联产业的全球营销网络建设及产业布局。2023年7月，公司拟通过境外全资子公司亨通光电国际收购联营企业PT Voksel Electric Tbk（印度尼西亚最大的电缆整体解决方案提供商之一）约42.97%股份并与相关股东达成初步意向。公司当前间接持有其约30.08%的股份。在前期推进印尼市场光通信行业布局的基础之上，公司拟通过继续收购PT Voksel部分股权实现对其控股，进一步加强公司在电力领域的印尼本地化能力建设；完善公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局增强国际市场竞争力。
回购彰显信心，长效奖励机制构筑稳定团队：根据公司《第三期员工持股奖励方案》，公司拟定了第三期合计610人的奖励基金的奖励对象；同时股东大会通过了第四期奖励基金计提管理办法及奖励方案，构筑稳定团队；同时公司发布以集中竞价交易方式回购公司股份的方案，本次回购资金总额拟在人民币5,000万元至10,000万元间，回购价格不超过人民币21.02元/股，回购彰显公司及股东对未来发展信心，长效激励机制保障公司人才队伍稳定。
多元发展稳步推进，公司业绩有望边际改善。公司目前所处光纤光缆行业或将迎来需求因东数西算、运营商资本开支调整等利好重塑，海风及海洋通信建设或将重启，同时公司海外业务拓展节奏加速，或将迎来行业上行期，公司卡位优质赛道，市占率较高，或将优先受益。据此我们预测2023-2025年归母净利润20.28亿元、25.02亿元、30.78亿元，对应EPS为0.82元、1.01元、1.25元，对应PE为15.97倍、12.94倍、10.52倍，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：海外投资与经营风险；汇率波动；产业政策与市场风险等。