环保、公用事业行业周报：2023Q3环保企业业绩表现平平，火电业绩持续改善

（以下内容从华西证券《环保、公用事业行业周报：2023Q3环保企业业绩表现平平，火电业绩持续改善》研报附件原文摘录）
硅料价格下跌成趋势，光伏全产业链价格承压
根据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，近一周硅料企业仅有少数成交，龙头五家企业均未签订新单，二三线企业部分有一定幅度的价格松动，部分对前期签订订单进行价格调整，调整幅度约在10元/千克上下。目前硅片价格已下调至2.4-2.5元/片，达到了绝大多数硅片企业的盈亏平衡点，部分厂家甚至面临亏损。受制于下游企业价格接受能力大幅下滑，硅料成交价格走低是必然趋势。硅片方面，M10单晶硅片（182mm/150μm）成交均价降至2.54元/片，周环比降幅6.96%；N型单晶硅片（182mm/130μm）成交均价降至2.59元/片，周环比降幅8.80%；G12单晶硅片（210mm/150μm）成交均价降至3.47元/片，周环比跌幅为4.14%。本周下游需求疲软，开工率下滑，硅片价格加速下行。电池端，M10单晶PERC电池成交价0.50元/W，环比下降0.07元/W。随着组件11月排产相继敲定，市场需求走弱，电池价格下行。组件端，截止10月27日，SMM数据显示，组件主流报价在1.07-1.19元/瓦之间，目前市场对Q4整体信心不足叠加上游降价，预计组件后期仍有走跌空间。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率提升，从而刺激下游装机需求，电站运营商有望受益于规模增加，回报率进一步提升，进而增厚业绩。
2023Q3环保企业业绩表现平平，超半数企业利润同比下滑
我们选取SW环保中83家已经发布三季度报告的标的作为样本，经统计2023Q3营收同比增速为正的共45家，占比54.22%，分板块来看，大气治理、固废治理、水务及水治理和综合环境治理营收同比增速为正的比例分别为40%/68%/48.89%/54.55%，固废治理板块表现最优。归母净利润同比方面，83只标的中，仅37只同比增速为正，占比约44.58%，超过半数企业2023Q3归母净利润同比下滑。分板块来看，大气治理、固废治理、水务及水治理和综合环境治理归母净利润同比增速为正的比例分别为40%/55%/47%/18%，仅固废治理超半数的企业利润同比增速为正，其余三个板块单季度利润表现不佳。归母净利润环比方面，83只标的中，仅34只环比增速为正，占比约40.96%，业绩表现进一步下滑。分板块来看，大气治理、固废治理、水务及水治理和综合环境治理归母净利润环比增速为正的比例分别为60%/32%/51%/9%，固废板块归母净利润环比表现不佳，大气治理和水务及水治理板块归母净利润环比增速为正的企业数量超过半数。
2023Q3火电业绩持续改善，利润环比改善的企业占比超71%
我们选取SW公用事业中95家已经发布三季度报告的标的作为样本，经统计2023Q3营收同比增速为正的共49家，占比51.58%。分板块来看，火电、水电、光伏、风电、核电和其他板块营收同比增速为正的比例分别为38%/75%/44%/40%/50%/56%，水电板块表现最优，8家企业中有6家营收增速为正；火电表现最差，21家企业中仅8家营收增速为正。归母净利润同比方面，95只标的中，58只同比增速为正，占比约61.05%，超过半数企业2023Q3归母净利润同比上升。分板块来看，火电、水电、光伏、风电、核电和其他板块归母净利润同比增速为正的比例分别为81%/75%/44%/60%/50%/54%，火电企业净利润表现最优，21家企业中17家归母净利润同比增速为正。归母净利润环比方面，95只标的中，53只环比增速为正，占比约55.79%。分板块来看，火电、水电、光伏、风电、核电和其他板块归母净利润环比增速为正的比例分别为71%/50%/67%/20%/50%/52%，风电板块归母净利润环比表现不佳，其余板块归母净利润环比增速为正的企业数量至少过半，其中火电企业2023Q3业绩持续改善，21家企业中，15家归母净利润环比增速为正。
本周煤炭价格进一步回落，后市煤炭下跌空间有限
截至10月27日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为974元/吨，环比上周下降31元/吨。截止10月28日，沿海六个港口合计库存1842.1万吨，环比上周（10.22）增加33.5万吨，环比增长1.85%。近期，供给方面，大秦检修结束后，铁路运力恢复至高位，供应环比改善。需求方面，非电行业逐步向传统淡季过渡，现采购煤炭积极性不高，叠加下游电厂库存较为充足，对高价煤接受度偏低。综上，近期煤价开始回落。但考虑到随着气温走低，部分地区已经开始供暖，而东北、华北等地已开始冬储煤的采购。同时即将进入冬季，来水偏枯会导致水电季节性减弱，从而要求火电更大的出力，增加煤炭需求，煤炭价格支撑增强，煤价下调空间有限。到了旺季，电力需求持续高涨，叠加密集的政策出台对房地产市场的托举，动力煤市场对非电需求的释放有较好预期。在需求旺盛的背景下，煤价旺季有望维持高位运行。
国内LNG价格持续上涨，美国天然气价格上涨
截至10月25日，LNG接收站价格报5268元/吨，较上周上涨7%，同比下降32.45%；主产地价格报4772元/吨，较上周上涨8.53%，同比下降27.43%。本周LNG价格呈上涨趋势，由于受到西北液厂成本上涨及海液现货价格居高不下影响，推动近期LNG价格持续上行。下周供应量或相对稳定，需求增量或较为有限，市场高度关注上游成本的变化和国际市场对于LNG进口的影响。国际形势、进口来源国供应不稳定等因素的反复一方面持续提振海气市场气氛，另一方面也带来了现货进口成本的上行，受此影响，预计短期内价格支撑力较强。截至10月24日，美国亨利港天然气（NG）期货价格为3.322美元/百万英热，环比上周期（10.17）上调0.243美元/百万英热，涨幅为7.89%。本周美国亨利港（NG）期货价格周内整体呈降后反弹趋势。目前主消费地市场炒作心态较强，上游卖家高价销货，带动主消费地价格有所上涨。
投资建议
随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。
在全球开展能源转型的大背景下，我国也在抓紧全面推动能源绿色低碳转型，不断推进清洁能源的投资发展。目前我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展，尤其是在进入2023年后，光伏上游原料硅料、硅片、电池片价格下跌且有望持续的背景下，光伏运营商有望迎来一波利润增长空间。电站运营商将充分受益于组件价格的下跌以及拖欠补贴的持续回血，相较于前两年呈现出装机速度加快的趋势。在此，推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。受益标的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太阳能】、【广宇发展】、【林洋能源】、【金开新能】、【京运通】。
2023Q3，火电企业业绩相较于2023Q1/Q2在持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。当前的煤炭市场呈现阶段性的供应偏紧，煤价在传统淡季表现不淡。即使火电企业业绩在持续修复，但当前成本端的压力仍在，我们判断后续电价上浮政策有望延续，叠加未来容量电价政策出台，火电企业盈利能力将进一步提升。推荐关注火电龙头【华能国际】、【宝新能源】，受益标的包括【江苏国信】、【皖能电力】。
风险提示
1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动。