23Q3经营稳健，订单拐点可期

（以下内容从信达证券《23Q3经营稳健，订单拐点可期》研报附件原文摘录）
华利集团(300979)
事件： 公司 2023 年前三季度实现收入 143.08 亿元、同降 6.93%，实现归母净利 22.87 亿元、同降 6.48%，扣非净利 22.52 亿元、同降 6.26%， EPS为 0.76 元。 2023Q3 公司实现收入 50.97 亿元、同降 6.92%， 实现归母净利 8.31 亿元、 同降 5.93%， 扣非净利 8.16 亿元、 同降 6.56%。点评：
收入端， 拆分量价来看， 2023 年前三季度公司销售运动鞋 1.36 亿双、同降 19.64%，主要系部分下游运动品牌客户仍处于去库存阶段。价格方面， 2023 年前三季度公司运动鞋销售单价约为 105.21 元/双，同比提升 15.65%，主要系品牌客户、产品结构变动所致。
利润端， 1） 2023 年前三季度公司毛利率同降 0.62PCT 至 25.27%，基本保持稳定。 2） 2023 年前三季度公司销售、 管理、研发、财务费用率为 0.41%、3.50%、1.60%、 -0.57%，同增 0.03PCT、 -0.75PCT、 0.15PCT、0.39PCT，财务费用率下降主要系期末外币余额较去年期末减少，以及汇率波动导致汇兑收益减少所致， 销售、 研发、管理费用率基本稳定。3） 2023 年前三季度公司经营现金流净额为 32.32 亿元， 同降 1.80%。
短期订单承压，大客户去库存持续，订单拐点可期。 公司拥有较强的开发设计能力和良好的产品品质、快速响应能力，下游绑定众多知名运动休闲品牌。 公司积极应对部分品牌订单波动，持续加强客户开拓。同时公司与众多海外头部客户绑定，伴随客户去库存持续进行，订单有望持续改善， 公司业绩有望恢复增长。
盈利预测与投资建议： 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为33.17/37.52/44.99 亿元，目前股价对应 23 年 18.58 倍 PE。我们看好运动鞋服赛道长期成长性，公司作为供应链龙头优势地位明显，伴随产能不断扩大，有望持续强化核心竞争优势，优化客户结构， 我们认为长期发展空间大，维持“买入”评级。
风险因素： 生产区域较为集中、劳动力成本上升等。