23年三季报点评：开店爬坡+会计处理压缩利润，经营持续向好，期待明后年业绩释放

（以下内容从信达证券《23年三季报点评：开店爬坡+会计处理压缩利润，经营持续向好，期待明后年业绩释放》研报附件原文摘录）
君亭酒店(301073)
事件：公司发布 2023 年三季报。 1） 23Q1-3 公司实现营收 3.82 亿元/ +54.1%（同比，下同），归母净利润 0.24 亿元/-7.5%，扣非归母净利润 0.22 亿元/+1.4%。 2） 23Q3 公司实现营收 1.61 亿元/+50.2%，归母净利润 0.04 亿元/-65.4%，扣非归母净利润 0.04 亿元/-62.3%。 3） 23Q1-3 公司经营性现金流 1.45 亿元/+107%。
经营情况： OCC 完全恢复，价格实现高增长。 三季度公司直营酒店平均 OCC为 69.79%/+8.83pct，较 19 同期+0.35pct； ADR 为 530 元/26.4%，较 19 同期+24.6%； RevPAR 为 369.89 元/+44.7%，较 19 同期+25.2%。
开发情况： Q3 公司新增签约酒店 15 家，新开业酒店 17 家，其中君亭品牌 3家直营店（杭州滨江 Pagoda、杭州紫金港 Pagoda、深圳罗湖君亭尚品）顺利开业并实现快速爬坡；君澜品牌新开业 5 家酒店，均成为当地标杆项目，并将海南香水湾君澜及海南七仙岭君澜纳入合并报表范围；景澜品牌新开业5 家酒店，新增在营客房数接近 700 间，平均单店规模进一步扩大。截止 Q3，集团旗下酒店数量达到 388 家，客房数量突破 8 万间。
经营向好，但业绩承压，主要源自开店爬坡及会计准则处理影响。 1）毛利率： Q3 毛利率 39.7%，环比下降 10.5pct，或源自新开直营店爬坡亏损拖累。2）管理费用： Q3 管理费用 0.23 亿元/+100.2%，主要源自筹建项目筹建期免租金但按照会计处理计入管理费用，而管理费率环比有所下降，或源自上半年筹建中直营店开业后租金计入酒店成本。 3）一次性当期损益影响：主要源自商业物业转租按新租赁准则需确认当期损益 0.1 亿元。但君亭租金等会计准则处理实际上并未影响公司经营，而今年新开项目爬坡较快，我们预计 Q4 以及明年将会释放业绩。
盈利预测： 君亭以中高端直营模式酒店为核心，形成“服务+文化+产品” 三重核心竞争力，通过自有品牌拓店与外延并购实现规模扩张的路径明确，核心团队具备丰富的酒管运营与资本运作经验， 我们认为公司在高速扩张阶段具备高成长溢价。 我们测算公司 23-25 年归母净利分别为 0.4/1.82/3.53 亿元， 10 月 26 日收盘价对应 PE 分别为 117/28/14 倍，建议重点关注。
风险因素：行业竞争加剧，项目建设不及预期，经营管理风险等。