(以下内容从华西证券《收入端继续受原料药和贸易业务拖累,整体盈利能力呈现稳中有升》研报附件原文摘录)
九洲药业(603456)
事件概述
公司发布 23 年三季报: 公司 23 年前三季度实现营业收入45.77 亿元,同比增长 4.66%、实现归母净利润 9.67 亿元,同比增长 30.08%、实现扣非净利润 9.52 亿元,同比增长24.75%。
分析判断:
收入端继续受原料药和贸易业务拖累,整体盈利能力呈现稳中有升
公司 23Q3 单季度实现营业收入 13.22 亿元,同比下降6.79%,延续 23 年上半年的情况, 继续受到原料药业务和贸易业务等的拖累。公司 23Q3 单季度毛利率和净利率分别为41.54%和 25.95%,相对 22Q3 的 33.86%和 19.27%呈现上升趋势,我们判断主要受人民币对美元汇率贬值、以及高毛利率业务 CDMO 业务占比提高等因素影响。 展望未来,公司持续加大诺华、罗氏、吉利德、硕腾、第一三共等大客户及一系列国内外小客户的开拓, 叠加产能端陆续投产, 有望在未来 3~5年继续实现高速增长。
业绩预测及投资建议
公司作为战略转型中的准一线 CDMO 企业,加速打造瑞博CDMO 品牌、筑巢引凤中,另外特色原料药业务在国内环保政策趋严的大背景下保持稳健增长。 考虑到 CDMO 业务确认节奏波动以及原料药业务竞争格局变差影响等影响, 调整前期盈利预测, 即 23-25 年营收从 62.90/78.49/98.02 亿元调整为57.95/68.66/81.10 亿元, EPS 从 1.38/1.74/2.19 元调整为1.35/1.56/1.83 元,对应 2023 年 10 月 27 日 26.54 元/股收盘价, PE 分别为 20/17/14 倍,维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险