商业贸易行业跟踪报告：零售板块三季报前瞻，重视龙头业绩韧性

（以下内容从海通国际《商业贸易行业跟踪报告：零售板块三季报前瞻，重视龙头业绩韧性》研报附件原文摘录）
【核心观点】
三季度收官，消费仍在渐进复苏过程中，我们预计三季度黄金珠宝、美护部分龙头，以及小商品城、安克创新等有望实现业绩高增长，建议重视龙头公司业绩韧性。以下我们是对重点公司的三季报前瞻：
（1）美护：化妆品板块3Q受虹吸效应影响增速放缓，个股分化延续；医美下半年终端营销活动已逐步铺开，强品牌力合规龙头及高客户粘性的终端机构有望维持增长。据魔镜数据及蝉魔方数据等，年初至今美妆品类线上增速企稳，3Q天猫+抖音销售额626亿元，同比增长15.6%，主因抖音销售额同比增长55.8%拉动。
珀莱雅：我们预计，三季度收入增20%-25%，归母净利润增20%-25%。爱美客：我们预计，三季度收入增18%-22%，归母净利润增15%-20%。贝泰妮：我们预计，三季度收入增23%-28%，归母净利润增20%-25%。华熙生物：我们预计，三季度收入增0%-5%，归母净利润降10%-5%。
（2）黄金珠宝：短期看，黄金珠宝板块修复兼具高度&弹性，长期受益于供给出清。周大生：7月新增14家直营店，8月新增9家直营店，预计三季度收入增25%-30%，归母净利润增18%-22%。潮宏基：7月新增1家直营店，预计三季度收入增22%-26%，归母净利润增10%-15%。中国黄金：预计三季度收入增18%-22%，归母净利润增20%-25%。老凤祥：预计三季度收入增8%-12%，归母净利润增8%-10%。
（3）百货：零售国企多数在区域内规模优势显著，我们认为有望通过股权激励、引入职业经理人、资产重组等改革举措激发活力。重庆百货：我们预计，三季度收入增0%-5%，归母净利润降5%-0%，其中估计马消增速环比上半年回落，但主业快速增长。王府井：我们预计，三季度收入增5%-10%，归母净利润2亿-2.5亿元。
（4）超市：家家悦：我们预计，三季度收入增0%-5%，归母净利润增0%-10%。红旗连锁：我们预计，预计三季度收入降8%-2%，归母净利润降15%-5%。永辉超市：我们预计，三季度收入降10%-0%，归母净利润-5亿至0亿元。
（5）小商品城：我们预计，三季度收入增20%-30%，归母净利润3.2亿-4亿元。结合公司业绩预增公告，我们预计3Q归母净利润下降主因去年同期地产拉高基数；若剔除地产，我们测算3Q归母净利润同比增长60%-100%，主要来自市场主业和新业务。
（6）安克创新：我们认为，跨境板块整体有望延续上半年景气，预计三季度收入增15%-20%，归母净利润增40%-50%，净利率提升仍将主要来自毛利率改善。
【投资建议】考虑到消费仍在渐近复苏过程，以及下半年逐渐迎来估值切换，我们建议优选中期业绩韧性强和安全边际高的龙头，关注前期回调较多及基本面或有拐点的弹性标的。
重点关注：重庆百货、小商品城、安克创新、老凤祥、爱美客、珀莱雅，关注苏美达、潮宏基、菜百股份、周大生、家家悦、王府井、百联股份、名创优品。
行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。